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此次集团注入资产，一是注入资产盈利性好、价格低，将在未来3年内增厚业绩，二是解决市场地价高企的拿地瓶颈。

　　事件：6月27日晚，公司公告2014年非公开发行股票预案，拟募集不超过60亿元，其中大股东上海地产集团将上海房地产经营公司10%股权、上海凯峰地产10%股权和馨虹臵业100%股权臵入上市公司，作价约21亿元。公司本次发行价不低于4.25元，发行数量不超过14.1亿股。

　　约21亿元换来待结权益土地储备22万方，优质资产解决市场拿地瓶颈

　　集团注入3个相关公司资产，按权益计算将增加公司待结土地储备22万方，共计涉及6个项目，其中4个上海项目、1个无锡项目、1个江阴项目。注入项目资质好，除无锡项目以外，大多为早期拿地项目，毛利率均超过30%，其中江阴项目和上海松江项目将在2014年贡献业绩。

　　当前土地市场有所降温，6月上海住宅用地平均溢价率为7%，较5月的30%有所下降，但仍处高价成交阶段，和2008、2012年仍有差距。

　　我们认为，此次集团注入资产，一是注入资产盈利性好、价格低，将在未来3年内增厚业绩，二是解决市场地价高企的拿地瓶颈。

　　债务期限结构优化，打破扩张束缚

　　截止2013年，公司净负债率为57%，和重点房企平均58%相差无几，但期限结构差异较大。公司短期借款占有息负债比例为76%，远高于行业平均和标杆企业万科的63%和43%。

　　我们认为，债务结构期限结构会影响公司扩张进度，公司计划募集的不超过39亿元资金（其中补充流动资金11亿元）将对公司债务结构带来有效转变，为后续高增长做下准备。

　　公司继续迈进解决同业竞争，给予增持评级

　　集团支持公司解决同业竞争，在当前国企改革持续推进背景下，其他以市场化手段推进公司发展的举措也有望加快推进。我们首次覆盖，给予“增持”评级，预计2014~2016年EPS为0.33/0.35/0.48元，对应PE为14/13/10倍。

　　风险提示

　　楼市加速下行。

　　光大证券-中华企业2014年非公开发行股票预案的点评：再融资助力增长，市场化发展继续迈进

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