　　4月销售大幅下降：招商地产发布4月销售情况，4月单月公司实现销售面积14.89万平方米，同比/环比变动-26.3%和-32.2%，销售金额21.56亿元，同比/环比变动-7.72%和-39.1%，销售均价14480元/平米，同比/环比变动+25.2%和-10.1%。我们统计的46个城市4月单月商品住宅成交面积同比降17%(一、二、三线城市分别降17.9%、19.7%和5.7%)，招地4月单月销售业绩远低于行业。

　　1~4月公司累计实现销售面积83.92万平方米，销售金额117.55亿元，分别比2013年同期变动-6.39%和+0.60%，同比增速较一季度下降6.62和6.63个百分点。前4月46个城市商品住宅累计销量同比降18.2%，招地今年累计销量同比增速略好于行业。

　　继续保持较快的拿地进度，拿地金额已超过110亿：4月单月公司获得2个项目，分别位于西安和南京，合计建筑面积45.6万平方米，权益均100%。其中西安项目项目建面21.1万平，住宅、商服用地，成交价4.4亿，折每平2085元；南京项目24.5平，住宅、商业用地，成交价11.9亿，折每平4862元。公司4月地价款合计16.3亿，环比增7%(3月项目未包含博鳌大灵湖项目)。

　　招商地产在龙头地产企业中拿地相对积极，1~4月公司获13块土地，新增土地建面超过454万平方米，权益约411万平方米，去年同期约104万平方米。今年拿地金额已经超过110亿，同比增215%，平均楼面地价2906元/平，同比降14%。

　　投资建议：给予“买入-A”投资评级，公司向未来5年实现“千亿收入、百亿利润”目标稳步迈进。公司背靠大股东资源，在获取项目和融资方面均有明显优势。预计公司2014、15年EPS为3.05和3.68元(未除权)，按14年6XPE目标价18.29元。

　　风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻。

　　安信证券-招商地产：销量下滑，强势扩张

（审校：杨晓敏）