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投资板块确认归属于母公司净利润1,954.32万元，收益较上年同期增加22,502.36元。地产开发板块仍是公司利润主要来源。

　　事件：

　　4月29日晚间雅戈尔公布了2014年一季度业绩:公司实现营业收入50.3亿元，同比增长59.35%。公司净利润7.59亿元，比去年同期增长193.1%。每股加权平均净资产收益率5.32%，比去年同期增加3.47个百分点。基本每股收益0.34元，比去年同期增长193.10%。

　　品牌服装业绩小幅回升公司渠道拓展仍以优化调整为主2014年第一季度，雅戈尔公司品牌服装主业实现营业收入114,161.61万元，较去年同期增长1.64%；实现净利润20,154.46万元，比去年同期增长-3.47%。在渠道拓展方面，公司仍以优化调整为主。

　　投资业务实现盈利地产开发板块仍是公司利润主要来源

　　根据公司2014年一季报显示，投资板块确认归属于母公司净利润1,954.32万元，收益较上年同期增加22,502.36元。地产开发板块仍是公司利润主要来源。

　　投资建议

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.02，1.08和1.09元，对应PE分别为7.0倍、6.6倍和6.5倍。我们首次给予雅戈尔(600177)"推荐"评级。

　　风险提示

　　品牌服装板块业绩仍受消费内需疲软影响；房地产板块市场预售不及预期；投资业务板块，公司投资额达36,174.84万元所投的泸州老窖股份有限公司第一季度净利润下滑56.9%。

　　华融证券-雅戈尔：一季报业绩超预期，地产开发项目仍是亮点

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