　　净利润增长35.80%，略超预期，预计未来两年增速可维持在30%以上公告显示公司2013年营业收入和净利润分别为191.71亿元和29.06亿元，略超我们之前预期。2013年净利润增长较快，增幅为35.80%。根据研究统计数据显示，公司2013年销售金额预计为270亿元，同比增长50%，明显高于全国增速，公司近几年以高负债率换来的规模快速扩张取得成效，预计2014-2015年公司利润增速仍然可维持在30%以上。

　　盈利能力提升，ROE超过30%

　　公司营业利润率21.28%，较2012年提升0.66个百分点，随着公司2011年底价格低点销售的项目结算完毕，未来营业利润率仍有提升空间，但2013年拿地成本明显提高，营业利润率可能围绕21%上下徘徊。净资产收益率30.51%，较上年提升0.62个百分点，自2009年以来连续5年提升。

　　总资产净资产双升，资产负债率提高，应为预收账款增加所致截止2013年末，公司总资产594.02亿元，净资产109.59亿元，同比分别增长了46.73%和34.11%。2013年资产负债率81.55%，较2012年提升1.74个百分点。资产负债率的提升应与预售账款增加有关，由于公司2013年销售额同比增长50%左右，预计预收账款有较大幅度增长。

　　2014年初新增两个旅游项目，公司转型迈出第一步2014年初公司陆续获得神农架和黄山附近旅游项目，公司迈开转型第一步。在当前住房自有率较高，未来适婚人群的减少的背景下，刚需盘的需求可能会进入一个较为稳定的时期。而在“十二五”规划中收入倍增计划预期下，未来人们的消费水平将进一步升级，旅游需求逐渐增加，而公司选择旅游地产试水，未完全脱离主业，我们认为是一种较好的转型选择。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计2014-2015年公司EPS分别为2.02元和2.63元。对应PE分别为4X和3X。NAV估值12.62元。看好公司主业平稳发展且谋求新业务的突破，给予“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　地产销售低于预期，旅游项目开发周期过长。

　　民生证券-荣盛发展：2013年业绩快报点评

（审校：劳蓉蓉）