　　13年销售增速约20%令人满意。2013年1-12月，公司实现签约面积1064.37万平方米，同比增长18.11%；实现签约金额1252.89亿元，同比增长23.15%。公司销售情况理想，录得稳定增速，为以后年度的业绩增长奠定基础。13年业绩增长符合预期。公司业绩快报预测，13年全年将实现营业收入923.33亿，同比增长34%；实现营业利润160亿，同比增长19.5%；归属于上市公司股东净利润107.6亿，同比增长27.63%。基本每股收益1.51元。业绩增长符合预期。

　　14年销售将保持稳定增长。我们预计，公司14年总可售货值将达2000亿左右，其中存量货值400亿，新推货量约1600亿，以75%去化预测，全年销售额将达1500亿，同比增长19.8%。而13年整体毛利率预计约33%，有所下滑，主要仍是由于部分结算为11年降价销售的项目，加上普通商品房比例增加所致。预测13年毛利率将实现触底，14年整体销售毛利率将保持稳定或小幅上升。

　　积极拿地补充库存获取项目整体质量较好。公司13年全年拿地仍较为积极。我们测算公司13年全年权益拿地金额约450亿，占全年销售回款金额约36%。当中，大部分项目处于楼市供需情况健康的一二线及二三线城市，项目整体质量较好。同时拿地成本也较合理，平均楼面地价低于3000元/平米，而公司当前销售均价约1.15万元/平米，未来项目利润得以保障。

　　总结与投资建议。预测公司13、14年EPS分别为1.51元和1.95，对应当前股价PE分别为5倍和4倍，估值已经跌至历史新低，建议投资者积极关注。

　　风险提示。政策调控高于预期销售及发展低于预期

　　东莞证券-保利地产2013年业绩快报：销售及业绩增长令人满意

（审校：刘满桃）