　　单月代理销售额持续创新高。公司4季度累计实现代理销售额967亿，同比增长37%。分月份来看，10月、11月、12月分别实现代理销售额325亿、310亿、332亿，其中10月、12月更是接连刷新公司单月销售纪录。全年累计实现代理销售额3175亿，同比增长50.4%，较招保万金四家全国性开发商同期22.6%的平均增速高出27.8个百分点。公司全国市场占有率也由2012年的3.28%攀升至11月末的4.06%。全年持续强劲的销售势头，为公司2014年上半年的业绩释放打下了良好基础。

　　加快金融服务业务布局，2014年存超预期可能。公司12月公告拟收购旗下盛泽投资和世联投资持有的世联信贷71%股权，并拟对世联信贷增资2.5亿，凸显公司发展金融业务决心。公司小额信贷业务主要定位购房者首付款，年利率在15%左右。

　　2013年世联代理销售额3175亿，按4成首付估计，目标市场规模有1270亿。当前世联信贷小额贷款余额约3亿，仅占目标市场的千分之二点三，市场空间广阔。

　　且根据平安证券宏观及银行团队预测，2014年M2及新增贷款增速均将面临下行，同时利率市场化进程也将加速资金成本的抬升。在银行信贷收紧的背景下，公司小额贷款业务有望进一步发展壮大。

　　积极构建集代理、顾问、金融、资管等多项业务的房地产综合服务平台。公司在完成代理、顾问业务全国化布局、取得市场领先优势后，2012年以来接连收购青岛雅园、盛泽融资担保等公司，不断拓展新的业务领域。除布局新的业务领域外，公司近期亦逐步探索新的业务模式，积极构建基于大数据和移动互联网的O2M商业模式，利用公司O(线下)的专业顾问、客户大数据分析，为线上的M(Mobile Internet、Middle office)提供客户订制服务。长期发展战略来看，公司制定了面向未来20年的“祥云战略”，未来将公司单一互相分割的业务打造成多种业务交叉融合的一站式服务平台，建立基于公司客户大数据和移动互联网的置业者服务系统、世联信贷互联网金融平台。

　　维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.16元和1.59元，当前股价对应PE分别为21.1倍、15.3倍和11.1倍。公司代理销售额持续高增长，新兴业务布局积极推进，长期发展战略清晰，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。

　　平安证券-世联地产：代理销售增长强劲

（审校：刘满桃）