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亿城股份三季度净利仅249.93万 大降97%

整体上看公司珠海外项目的去化仍然存在一定问题，在对外拓展布局方面，公司进入城市的房地产市场并不是非常活跃，未来将对公司的管控能力构成考验。

　　核心观点：

　　业绩企稳，毛利下滑

　　2013年前三季度，公司实现主营业务收入38.91亿元，同比增长95.84%，净利润2.64亿元，同比上升19.54%；每股收益0.32元。

　　公司营业利润同比下降主要因为结算毛利率较12年同期减少了24.7个百分点。而在费用控制上公司取得了长足的进步，三项费用率基本上没有增长。全年来看，预计整体业绩与去年相比基本持平。

　　销售回款显著增长，为明年业绩奠定良好基础

　　前三季度，公司实现主营业务经营性现金流入56亿元，与去年同期相比提高104%，超过去年全年的回款规模。上半年销售比较好的项目是珠海的华发四季，其他地区销售规模也有所提高。截至目前，销售表现已经超过了之前市场对于公司的预期，规模的释放也为明年的业绩奠定了基础。

　　土地投资放缓，杠杆维持高位水平

　　报告期内，公司新增土地投资20.39亿元，与前几年相比，投资幅度有所减弱，新进入了南宁和威海两个市场。公司自11年杠杆水平开始上涨，报告期末，公司的净负债率上升至113%，在手货币资金72亿，短债加一年内到期长债余额合计88亿，短期资金有一定压力。

　　预计公司13、14年EPS分别为0.70、0.80元，维持“持有”评级

　　公司今年以来随着珠海优质项目进入销售，合同销售金额有较大幅度的增长，但整体上看公司珠海外项目的去化仍然存在一定问题。在对外拓展布局方面，公司进入城市的房地产市场并不是非常活跃，未来将对公司的管控能力构成考验。

　　广发证券-华发股份：珠海外拓展仍有待提升

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