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伴随地产板块在集团重要性上升，预计集团在未来可能给予更多资源支持，产业联动拿地是可能之一，海上世界码头旧改模式也可能复制。

　　投资要点：

　　招商地产将现金配套融资发行底价由24.23元上调至26.92元。底价提高后，预计公司加速发展动力增强；此外，新方案可降低股本摊薄程度，利好原股东。

　　招商地产是龙头中未来3-5年增长最确定标的，维持增持评级，预计2013、14EPS

　　分别为2.60、3.40元。RNAV37.8元，折38%，低估明确。目标价34元，对应2013年13倍PE。

　　方案内容：原方案中，向大股东定向增发价为26.92元、现金融资底价24.23元；调整后，现金融资底价26.92元，与大股东成本一致。

　　底价上调预计可能是国资委要求，国有资产要求保值增值。招商地产隶属招商局集团，实际控制人是国务院国资委。之前发行方案中现金增发底价低于向大股东发行价格，此次更改方案，预计可能是国资委保值增值的要求。

　　新方案降低股本摊薄程度，利于原股东。原方案现金部分拟发不超6693万股，新方案上调发行底价后，现金部分发行股数不超过6009万，降低10%。加上向大股东定向增发部分，整体摊薄程度由14.4%降到14.0%。股本摊薄降低，利好原有股东。

　　增发方案若获批后预计一年内有效，预计顺利发行可期。上调后的现金部分发行底价为26.92元，高于22日收盘价23.3元，短期看存在一定压力。但方案若获批预计一年内有效，预计顺利发行可期。招商地产作为未来3-5年龙头中成长最为明确的公司，估值修复可期。

　　维持增持评级。公司背靠招商局集团，资源丰富。“千亿收入、百亿利润”计划对应未来五年复合增速25%，在龙头中成长最明确。伴随地产板块在集团重要性上升，预计集团在未来可能给予更多资源支持，产业联动拿地是可能之一，海上世界码头旧改模式也可能复制。

　　国泰君安-招商地产：摊薄降低  发展动力增强

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