　　7月24日，华夏幸福公告称与霸州市人民政府签订了<整体合作开发建设经营霸州市约定区域合作协议>，同意公司接受霸州市人民政府的授权，负责霸州市委托区域的开发建设管理工作。委托区域占地面积约为14平方公里，委托开发年限为18年，该项目分两期开发。一期总面积约为5.22平方公里，分为两大功能组团即工业园区和温泉特色小镇。工业园区面积约为2.29平方公里(约3440亩)；温泉特色小镇面积约为2.93平方公里(约4396.4亩)。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)加快围绕第二机场布局，签约条件更加有利霸州市地处河北省冀中平原东部，是省辖县级市(由廊坊市代管)，位于京、津、保三角地带中心，属环京津、环渤海城市群。

　　北距首都北京80公里，地处固安县以南25公里；东临海港城市天津70公里，西距古城保定65公里，经大广高速，距离新建的首都第二机场车程在30分钟以内，园区地理位置稍逊固安，但通勤也极为便利。

　　这次新签订园区的收益分成模式除了延续以往基建、土地整理成本加成15%和落地投资额45%分成外，还对投资和土地出让的进度分别进行约定，签约条件更加有利，这样更容易规范政府的行为，为公司按既定计划进行住宅开发提供了保证。

　　(二)定位差异化，主打温泉小镇

　　该园区距离固安县只有25公里左右，经大广高速，车程不到20分钟即可到达，通勤即为便利，温泉小镇北区商住用地至少为1724亩，南区不低于689亩，合计住宅可开发用地不少于2413亩(约160万方)，首期产品定位于高端别墅项目，均价预计在6000左右，未来至少为公司贡献逾百亿销售。

　　3.投资建议

　　根据我们预测，未来三年，公司可保持至少30%的复合增速，公司正持续积极拓展异地园区开发项目，沈阳苏家屯园区今年8月份即将实现住宅销售，未来两年内，异地园区将会逐步对公司销售和结算业绩形成贡献，公司加速成长期即将到来，公司所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价，继续维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　房地产调控区域化，住宅销售受阻。

　　银河证券-华夏幸福：加快环首都第二机场布局

（审校：劳蓉蓉）