观点网 安踏的业绩表现依旧强势。
继李宁、特步、361度之后，安踏体育在8月27日披露了2025年上半年业绩报告，情况仍然领先于同行。
当社会零售消费品总额录得5%的个位数增速，其中服装、鞋帽、针纺织品类行业的增速仅为3.1%，该公司交出了收入同比增长14.3%的亮眼成绩，
据统计，安踏营收已实现连续12年正增长，且连续4年稳居中国市场第一。
不过在整体业绩再创新高的背后，两大核心品牌——安踏主品牌和斐乐FILA的增长已显著放缓，同比增速分别只有5.4%和8.6%。
取而代之的以迪桑特DESCENTE、可隆KOLON SPORT等高端户外品牌迎来爆发式增长，收入同比暴涨61.1%，撑起了集团增长的想象空间。
两大核心品牌增速放缓
资料显示，2025年上半年，得益于线上渠道17.6%的增长以及多品牌战略的优秀执行，安踏收入达到385.44亿元，较2024年上半年337.35亿元上涨14.3%。
利润方面，安踏期内毛利率达到63.4%，经营溢利为101.31亿元，同比增长16.9%，经营溢利率26.3%。股东应占溢利为70.31亿元，同比增长14.5%。
经营数据超过预期，安踏营收规模继续超过李宁、特步、361度营收之和，营收增速也是“四巨头”之中最快的。
但资本市场似乎有点不买账。
据港交所信息，在港股主板上市的安踏体育已出现连续3日下跌，8月26日跌幅0.96%，8月27日跌幅1.74%。而截至8月28日收盘，安踏体育报95.6港元/股，当日跌幅达到5.91%。
下跌原因除消费板块整体承压、公司近一轮利好出尽后有资金出货等之外，两大核心品牌增长动能衰减，可能也是原因之一。
2025年上半年，作为业绩基石的安踏主品牌和斐乐FILA，仍掌控集团44%和36.8%，合共80.8%的收入来源。
但安踏主品牌实现营收169.5亿元，同比增长5.4%，较此前长期保持的两位数增速明显回落。FILA则实现营收141.82亿元，同比增长8.6%，已连续两年中期业绩，以及2024年全年增速维持在个位数。两个品牌增速均低于集团整体14.3%的水平。
相反以迪桑特、可隆为代表的“所有其他品牌”分部，期内收入录得74.1亿元，增速高达61.1%，自2023年以来，增速就没有掉下过50%。
而且定位专业运动和户外生活方式，定价更高的迪桑特、可隆，盈利能力也更强。
期内，安踏主品牌的毛利率为54.9%、FILA毛利率为68%，而所有其他品牌的毛利率高达73.9%。
再看亚玛芬体育Amer Sports，该公司于2019年被安踏领头的财团收购。目前安踏是亚玛芬体育的最大股东，并持有39.49%股份。
安踏集团在财报中通常以“分占联营公司溢利”的形式体现亚玛芬体育的业绩贡献，2025年上半年的数据为4.34亿元。
报告期内，亚玛芬体育收入27.09亿美元，同比增长23.5%，净利润为1.53亿美元，同比增长108.14%。其中，大中华区收入8.56亿美元，增速达到42.4%。
分部门看，包含始祖鸟Arc‘Teryx、壁克峰Peak Performance的机能服装分部，收入同比增长26%；包含萨洛蒙Salomon、阿托米克Atomic的户外性能分部，收入同比增长29%；包含威尔胜Wilson、ATEC的球类和球拍装备分部，收入同比增长11%。
每个分部收入增速均高于安踏主品牌和FILA。
安踏是分别于2016年、2017年，与迪桑特和可隆母公司合作，成立合资公司，控股后两者大中华地区业务。
用不到10年时间，“所有其他品牌”分部对集团的业绩贡献已从不到5%，提升至19.2%。
随着安踏主品牌和FILA的增速放缓，迪桑特、可隆能多快成为“第三支柱”，将是接下来要关注的重点。
截至目前，相比拥有9909家门店的安踏主品牌（包括儿童），2054家门店的FILA（包括儿童和Fusion）。
迪桑特线下门店规模仅241家；可隆199家；2023年收购的女性运动品牌玛伊娅MAIA ACTIVE 50家，2025年上半年分别净新增15家、8家和3家。
按照披露的计划，到2025年底，迪桑特的门店规模要实现260至270家；可隆门店规模要实现200至210家；MAIA ACTIVE的门店规模要实现50至60家。
多品牌仍是核心
但安踏主品牌和要FILA也不是要放任自流，况且对于营收规模已超百亿的品牌来说，继续追求超高增长并不现实。稳扎稳打可能是更科学的路径。
对安踏主品牌来说，未来仍能通过高端化、科技升级和下沉市场实现突破，“安踏冠军”“超级安踏”等高端子品牌尚有可为。
而FILA在今年上半年已提出“ONE FILA一个斐乐”战略，明确以“品牌向上”、“商品革新”、“零售升级”作为核心驱动，以“运动致美”作为品牌使命，继续围绕中产消费者，发力网球和高尔夫赛道。
两个核心品牌外，以网友戏称的“一只鸟两棵树三条路”为代表的多元品牌，因为提前踩中了国内“户外风”热潮，无疑成为安踏过去几年经营中最亮眼的一环。
但今年以来，过去几年被热捧的露营、骑行、滑雪似乎都有降温的趋势。迪桑特、可隆们或多或少也开始做一定的业务外扩。
例如以滑雪、高尔夫和铁人三项起家的迪桑特，近段时间就推出了一款名为“DYNAMIC FLUID 3.0流体鞋”的专业跑鞋。在此背后，迪桑特正冲击百亿营收。
“自2009年起，集团开启了收并购及重塑品牌价值历程。包括FILA、迪桑特、可隆、亚玛芬等，构建差异化的多品牌矩阵。”
安踏集团董事局主席丁世忠在业绩发布后的一封致股东的信中谈到：“我们坚信差异化、互补性强的多品牌组合是集团持续增长的核心引擎。”因此，安踏会继续推进战略性并购。
在信中，丁世忠提出，安踏的并购战略聚焦两类机会：一是，收购具有强品牌价值和基因的品牌，通过战略重塑实现价值跃升；二是，投资高潜力的新兴品牌，在早期建立合作，探索共同成长。
事实上，进入2025年，安踏的并购力度已经开始加强。
包括安踏在上半年已完成对德国户外品牌狼爪Jack Wolfskin的收购，并已组建联合管理团队制定3-5年复兴计划，围绕其核心价值重塑产品与品牌体系。
目前原亚玛芬体育大中华区总裁姚剑已调任狼爪全球品牌总裁，负责全球业务运营，并向董事局主席丁世忠汇报。
另外，安踏已与韩国头部时尚平台企业MUSINSA（拥有Musinsa Standard、29CM、EMPTY、SOLDOUT等品牌）合作，共同投资成立合资公司“MUSINSA中国”。
据了解，该公司由安踏集团持股40%，MUSINSA持股60%，并主导Musinsa Standard和多品牌集合店“Musinsa Store”等业务在中国市场的发展。
未被确认的市场消息层面，安踏或即将完成对美国运动鞋品牌锐步Reebok的收购；另外被传将被安踏收购的还有德国运动品牌彪马Puma。
对上述两项消息，安踏方面均回应称“不对市场传闻发表评论”。
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