2019香港资本圆桌：乐观与保守，论汇率波动中的海外债弹性

秋分刚过，枯黄的落叶、漫山赤色的枫树，北方早已成为大自然的调色板。而身处南国，深圳此时的秋意是不张扬的，隐藏于早晨的一股凉意中，或许要早点出门才能邂逅它。

9月24日，2019香港资本圆桌在深圳举办，邀请房地产企业、金融机构及地产精英齐聚花样年福年广场，共议“汇率与境外债券融资”。

陈新禹  花样年控股集团有限公司执行董事兼CFO

闭门会议开始之前，协办单位花样年集团特邀与会嘉宾进行艺术品以及建筑鉴赏。福年广场是花样年集团的总部，外立面由象征美好和永恒的佛家万字纹组成，并镶嵌花样年的英文“Fantasia”，线条交错，阳光透过外立面间隙倾泻进来，与一池水景遥相辉映。

“极简、艺术、生态”，这是福年广场呈现出来的建筑主体，而内部同样趣味十足，有颜亦有料。福年广场大堂、休憩空间、会议室，均分布着不同形式的艺术品。

张  帆  华泰金融控股(香港)有限公司董事总经理，债券资本市场部主管

在参观过程中，与会嘉宾的眼光不禁被一幅《树》的巨型木刻画作吸引。在湛蓝的天空下，吉他延伸出的电线，将全世界150位摇滚大师串联在一起，形成参天大树，摇滚乐的生生不息在无声中嘶吼与碰撞。

经历几十年的发展，中国的房地产行业其实也像是一颗生命力顽强的大树，经历过初始的迷茫、高光时刻的骄傲、低谷时期的沉淀，而如今面临紧调控基调未变，从央行到银保监会，都加强了对房地产金融风险的把控，不管是房地产按揭亦或是信托、基金，都有不同程度的收紧，更需行业具有发展韧性。

刘  策  佳兆业集团控股首席战略官

本次资本圆桌闭门会议，与会嘉宾重点讨论人民币汇率波动下，房地产境外债券融资生态以及房企的应对法则。8月5日为了降低美国贸易保护对中国加征关税预期等影响，在岸、离岸人民币双双破7，引发市场广泛关注。对于房地产行业来说，最重要的影响不外乎海外债。

针对这一话题，与会嘉宾大致分成了两派，一派是乐观的，认为汇率影响没有想象中的大，而境外发债依然会是房企重要的融资渠道。不少嘉宾认为，“破7”的象征意义大于实际意义，心理影响大于实际影响，“破7”后人民币汇率会更具弹性。

施养权  奥陆资本合伙人 董事总经理

而从汇兑损益的角度来看，因为房企基本是借新还旧，处于滚动偿还状态，因此从影响现金流的角度来看，没有想象中那么大，而是成本高低的问题。对于销售排名相对靠前的房企来说，可能评级高一些，成本也会低一点，排名靠后的也反之。

不过也有谨慎保守的一派对此持不同意见。论据来自于曾经有房企的汇兑损失接近20亿元，亦有不少房企曾因为汇兑损失而首次发布盈利警告。因此，相关嘉宾认为汇率对境外债券的影响不容忽视。需要减少境外发债或者动用其他对冲渠道，减缓汇率对净利润的负面影响。

陈勇勤  越秀房托资产管理有限公司 财务部总经理

观点指数统计30家房企2019年中期报告发现，上半年中期汇兑损益对上述房企的净利润平均影响比例为-1.47%，对比2018年中期的-3.65%，上升2.18个百分点。这也意味着，经历汇率的扰动后，房企已经有所行动。

当然，意见不相同之处，必然有激烈的辩论，这也让资本圆桌的会议现场更加热烈起来。围绕房企境外资产证券化融资，有嘉宾认为需要谨慎对待，靠运营提升资产价值和质量。反对的声音则认为，运营水平的提升固然要提上日程，但至少短时间内，资产证券化是一条受汇率影响小、快周转及出表的良好选择。

顺应此话题，讨论的焦点自然切换到债务结构调整、财务成本控制以及外汇对冲措施上。针对这一话题，与会嘉宾讨论踊跃，各抒己见，相继分享自己的经验以及看法。两个多小时的深入交流，相信与会者更加坚定融资理念，同样能答疑汇率问题，解惑降杠杆要点。

闭门会议结束后，嘉宾移步花样年“好吃不懒”食堂，品味美食，继续交流。也许和隔着透明玻璃相遇的绿意一般，房地产的生机继续盎然……