三大评级机构“不约而同”给予中梁控股B+/稳定 为同期内房股最高

2019年8月8日，刚上市不久的中梁控股(2772.HK)发布公告称，首次获惠誉、穆迪及标准普尔三大国际评级机构分别给予的长期外币发行人“B+”信贷评级，“B1”发行人评级以及“B+”长期企业信贷评级，展望均为“稳定”。三大机构纷纷予以评级体现了其对于中梁控股不断增长的销售业绩、持续释放的利润规模及持续降低的杠杆率的高度认可。

惠誉表示，中梁的评级得益于其合同销售规模的支撑。中梁控股拥有的353个项目分布在中国5个核心经济地区有助于缓解潜在的地区经济和政策风险。惠誉提到，中梁在2015至2018年快速扩张成为中国房地产企业20强，得益于其独特的阿米巴生态经营管理模式与标准化的房地产价值链开发体系。

穆迪分析师表示，评级反映了中梁在长三角二三线城市的品牌影响力和强劲的销售增长能力。预计其合约销售额将在未来12-18个月内同比增长10％-15％至人民币1200-1400亿元左右，强劲的合约销售能力有助于公司未来12-18个月的流动性及收入增长。

标普认为中梁在长三角地区拥有强劲的销售增长、回款能力及良好的流动性。给予中梁“稳定”的评级展望，表示标普认为中梁在未来的12个月内，中梁的合约销售额及收入将继续增长，在改善其融资渠道和成本的同时保持稳定的杠杆。标普还表示，随着中梁的上市，公司的融资渠道将更加多元化。

三大评级机构对中梁控股的评级，主要基于公司综合财务表现，认可中梁控股杠杆率进一步改善、不断优化的土储布局、稳健提升的盈利能力以及未来逐渐降低的市场风险。其中，优质而充裕的土储是穿越周期实现高质量发展的根本所在，也是房企最好的“护城河”。

一般来说，初上市的内房股，由于过去经营表现参考有限，同时国内的行业调控较严，因而三大评级机构一般对刚上市的内房股都有一个“观察期”，从近年来上市的内房股获得的评级来看，大部分为B/B-。中梁控股同时获得三家评级机构的B+评级，亦为机构对其过往成绩及未来发展的认可与期许

不断优化的土储布局，未来聚焦，回归二线及强三线城市

截至2019年3月31日，中梁控股在长三角、珠三角、中西部、环渤海、海峡西岸五大区的23个省份124座城市布局353个项目，土储面积3886万平方米。其中长三角区域占比45.4%。数据显示，今年上半年，中梁加速纳储蓄力，新增土地建筑面积1053.7万平方米、新增土地货值1160.5亿元，分别位列行业第7和11。截至2019年7月底，中梁控股累计合约销售额为749亿，同比增长29%，完成全年销售目标的58%。

同时，中梁控股未来聚焦于二线及强三线城市，以长三角为主。随着棚改红利消退，集团回归二线及强三线城市，控制扩张节奏，实现各级城市的均衡布局。从新认购的购地金额来看，集团在二线城市的购地金额已有2018上半年的14%增长到2019年前四个月的56%，体现出集团侧重的变化。凭借在二三线城市的前瞻布局和充沛土储，为中梁控股业绩持续增长提供助力。

稳健提升的盈利能力，继续高周转、标准化模式助力扩张

从各项盈收指标上可以看出，中梁控股往绩期的营业收入及利润亦增长迅速。中梁控股近三年2016年、2017年、及2018年全年的合约销售额分别为190亿、649亿、1015亿，近三年年复合增长率为131%；营业收入则从2016年的29.25亿增长到2018年的302.15亿，年复合增长率高达221.4%；净利润方面，中梁2018年的净利润为25.26亿，近2017年的5倍，毛利率亦持续改善。

与此同时，上市后的中梁控股融资将更为便利，有利于集团未来发展，本次又同时获得三大国际评级机构一致看好，将有助于集团后期开拓境内外低成本发债渠道，优化债务结构，逐步降低融资成本。尤其是海外低成本发债渠道的拓展将为集团引入更加优质的融资渠道。

值得注意的是，中梁控股靓丽业绩也获得投行一致看好，上市次日收到海通国际的研究报告，研报中给予中梁控股“买入”评级，目标价为9.70港元。8月2日，又收到华盛证券的研究报告，研报中首次覆盖予以“推荐”评级，目标价为8.4港元。可见，资本市场对中梁控股很有信心。

中梁控股管理层表示，首次获三家知名的国际评级机构穆迪、标准普尔及惠誉授予信用评级，证明公司在改善资本结构方面的不懈努力得到了认同。这反映资本市场认同公司良好的经营策略，并对公司持续改善的信用状况充满信心。未来，中梁控股将继续寻求低成本融资渠道，致力做好债务管控，同时加强现金流管理。