海通证券：4月月报销售回暖尚未传导至土地市场

4月，土地市场供求同比增速和环比均出现回落，我们统计的全部城市当月成交价格环比继续回升。

投资要点：

.4月，全部统计城市住宅用地供应环比降23%，同比降54%。2015年4月，在去库存压力下，商品房市场回暖尚未传导至土地市场。4月，土地市场供求同比增速和环比均出现回落，我们统计的全部城市当月成交价格环比继续回升。4月，全国、一、二、三四线城市分别推地1.02、0.03、0.42、0.57亿平，环比分别为-22.8%、+58.5%、-13.4%、-30.0%；4月，全国、一、二、三四线城市分别累计推地5.15、0.13、1.95、3.07亿平,同比别-38.2%、-50.8%、-37.6%、-38.0%，增速比前一个月累计增速分别-3.06、+4.46、-0.26、-5.48个百分点。4月，全部统计城市当月推出住宅用地0.40亿平，环比-23.0%，同比-54.0%。4月，全部统计城市累计推出住宅用地2.32亿平，同比-44.8%，增速比前一个月累计增速-2.41个百分点。

.4月，全部统计城市住宅用地成交环比降35.6%，同比降63%。4月，全部城市土地成交环比回落。4月，全国、一、二、三四线城市土地成交分别为0.71、0.02、0.30、0.39亿平，环比分别为-39.2%、+29.8%、-31.5%、-45.5%；4月，全国、一、二、三四线城市土地成交分别为4.01、0.13、1.67、2.21亿平，同比分别-42.1%、-49.3%、-42.2%、-41.5%，增速比前一个月累计增速分别-4.06、-4.68、-1.31、-6.32个百分点。4月，全部统计城市成交住宅用地0.28亿平，环比-35.6%，同比-62.9%。4月，全部统计城市累计成交住宅用地1.79亿平，同比-49.0%，增速比前一个月累计增速-3.84个百分点。

.4月，全部统计城市住宅用地价格环比升19%，同比升31%。4月，全国、一、二、三四线城市的土地挂牌价分别1075、7020、1327、620元/平米，环比+9.01%、-50.4%、+14.3%、+0.15%，同比-9.44%、-12.4%、+23.1%、+3.52%。4月，全部统计城市当月住宅用地挂牌价1818元/平米，环比+19.1%，同比+31.3%。

.4月，全部统计城市住宅用地成交溢价率升至10.7%。4月，全国、一线、二线的土地成交溢价率分别升至7.02%、33.2%、11.4%；三四线城市土地成交溢价率降至2.28%。4月，全部统计城市的住宅用地成交溢价率升至10.7%。

.估值和投资。截至2015年5月18日，A股市场动态(TTM)PE在25.82倍，房地产板块动态(TTM)PE在28.87倍。当前流动性宽松持续，行业基本面转好明显，但板块除转型公司稍有表现外，龙头企业处于持续跑输市场状态。我们认为以上现象不会长期持续，复苏背景下价值股风险收益比明显上升。个股方面，我们建议加配地产。重点推荐万科、保利地产、华夏幸福；二线白马推荐世联行、滨江集团、金科股份、莱茵臵业；主题包括国企改革(天健集团、格力地产)、科创中心(张江高科、市北高新、南京高科)。

.备注：上文”+”和”-”分别表示“增加”和“减少”。

.风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

1.4月，全国城市当月土地成交面积环比回落

2015年4月，在去库存压力下，商品房市场回暖尚未传导至土地市场。4月，土地市场供求同比增速和环比均出现回落，我们统计的全部城市当月成交价格环比继续回升。4月，全部统计城市推出土地1.02亿平，环比下滑22.78%；4月，全部统计城市累计推出土地5.15亿平,同比下滑38.24%，比前一个月累计增速回落3.06个百分点。4月，土地挂牌价环比回升。4月，全部统计城市土地挂牌价回升至1074.90元/平，环比增加9.01%，同比增加21.51%。

4月，全部统计城市土地实际成交量0.71亿平，环比下滑39.21%；4月，全部统计城市土地成交建面累计4.01亿平米，同比下滑42.11%，增速比前一个月累计增速回落4.06个百分点。4月，土地溢价率略有回升。4月，全部统计城市土地成交溢价率回升至7.02%。

　　1.1当月一线城市供地回升，挂牌价环比有升有降

4月，一线城市供地环比回升，二三线城市供地环比回落。4月，全国一线城市推出土地258.27万平，环比大增58.52%；4月，一线城市累计推出土地1295.76万平,同比下滑50.80%，比前一个月累计增速回升4.46个百分点。4月，一线城市土地挂牌价回落至7020.46元/平米，环比下滑50.40%，同比下滑12.36%。

4月，二线城市土地供应环比回落。4月，二线城市土地推出量4206.73万平，环比下滑13.36%。4月，二线城市累计土地推出量19498.07万平，同比下滑37.59%，比前一个月累计增速下滑0.26个百分点。4月，二线城市的土地挂牌价格回升至1326.77元/平米，环比增加14.33%，同比增加23.13%。

4月，三四线城市供地环比回落。4月，三四线城市土地推出量5702.31万平，环比下滑30.01%。4月，三四线城市累计推出土地30711.24万平，同比下滑37.99%，比前一个月累计增速回落5.48个百分点。4月，三四线城市土地挂牌价回升。4月，三四线城市土地挂牌价回落至619.80元/平米，环比增加0.15%，同比增加3.52%。

1.2当月一线城市土地成交环比回升，溢价率有升有降

4月，一线城市土地成交环比回升，二三线城市成交环比回落。4月，一线城市土地实际成交量198.56万平，环比增加29.78%；4月，全国一线城市土地成交建面累计1331.06万平，同比下滑49.31%，增速比前一个月累计增速回落4.68个百分点。4月，一线城市土地成交溢价率回升至33.17%。

4月，二线城市土地成交环比回落。4月，二线城市的土地成交建面为3003.95万米，环比下滑31.52%。4月，全国二线城市土地成交建面累计16670.46万米，同比下滑42.24%，增速比前一个月累计增速回落1.31个百分点。4月，二线城市土地实际成交溢价率回升至11.38%。

4月，三四线城市土地成交出现回落。4月，三四线城市的土地成交建面为3862.23万平，环比下滑45.46%。4月，全国三四线城市土地成交建面累计22115.94万平，同比下滑41.51%，增速比前一个月累计增速回落6.32个百分点。4月，三四线城市的土地成交溢价率回落至2.28%。

2.当月全国住宅用地供求环比回落，挂牌价回升

4月，全国住宅用地供求环比回落，挂牌价回升。4月，全部统计城市推出住宅用地4009.40万平，环比下滑23.04%；4月，全部统计城市累计推出住宅用地23166.65万平,同比下滑44.82%，比前一个月累计增速回落2.41个百分点。4月，全部统计城市住宅用地挂牌价回升至1818.04元/平，环比增加19.11%，同比增加31.27%。

4月，全部统计城市住宅用地实际成交量2821.49万平米，环比下滑35.59%；4月，全部统计城市住宅用地成交建面累计17880.97万平米，同比下滑49.01%，增速比前一个月累计增速回落3.84个百分点。4月，全部统计城市住宅用地成交溢价率回升至10.73%。

总体上，2015年4月，我们所统计城市的土地成交面积同比下滑42.11%（比2014年4月增速回落4.06个百分点），楼面价同比下滑6.83%（比2014年4月增速回升0.28个百分点），这使得2015年4月，统计城市的土地成交金额同比下滑46.06%（比2014年4月增速回落3.62个百分点），而成交溢价率回升0.11个百分点。从结构上看，一线城市土地价格较为坚挺。

3.投资建议

估值和投资。截至2015年5月18日，A股市场动态(TTM)PE在25.82倍，房地产板块动态(TTM)PE在28.87倍。当前流动性宽松持续，行业基本面转好明显，但板块除转型公司稍有表现外，龙头企业处于持续跑输市场状态。我们认为以上现象不会长期持续，复苏背景下价值股风险收益比明显上升。个股方面，我们建议加配地产。重点推荐万科、保利地产、华夏幸福；二线白马推荐世联行、滨江集团、金科股份、莱茵臵业；主题包括国企改革(天健集团、格力地产)、科创中心(张江高科、市北高新、南京高科)。

4.风险提示

房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

海通证券：4月月报销售回暖尚未传导至土地市场