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房地产销售改善也抵消了百货商店业绩疲弱的影响，并使茂业2013年税前净利润率维持在34.7%左右，与2012年的34.9%相近。

　　观点网讯：穆迪投资者服务公司近日表示，茂业国际控股有限公司2013年业绩对其Ba1的公司家族评级并无影响，评级展望仍为稳定。

　　穆迪副总裁/高级分析师高翔称：“茂业2013年的财务成本与税前的运营利润为人民币14.6亿元，温和增长6.3%，反映了中国百货商店市场上来自购物中心与电子商务的竞争加剧，在这样的挑战下该公司收入增长缓慢，特许经营销售佣金下降。”

　　报告续称，2013年茂业的特许经营销售佣金增长更缓慢，仅为0.2%，主要原因是特许费率下降了0.6%，至16.1%左右。两家新店的初期特许费率较低以及商店整修的负面影响造成特许费率下降。

　　高翔表示：“虽然茂业的业绩下降，但其评级未受影响，原因是该公司有商业地产可售，并一直能够扭转业务的不利局面，而且其信用指标符合Ba1评级。”

　　分析指出，由于茂业的商店周边配套住宅项目销售加快，租金收入提高，因此该公司房地产销售与租赁收入同比增长96%，达到人民币6.77亿元。这两部分占集团运营总收入与运营利润的18%和19%。

　　但是，房地产销售改善也抵消了百货商店业绩疲弱的影响，并使茂业2013年税前净利润率维持在34.7%左右，与2012年的34.9%相近。

　　此外，报告还称，茂业对其75%的商店有所有权，这在业内属于最高的水平之一。高所有权使茂业免受租赁成本上升及租约到期后被迫关店的风险所影响。而其商业地产的庞大资产价值便于茂业通过出售或销售-回租安排获得流动性。

　　为了保持竞争力，茂业计划加快开发新的购物中心，并将现有百货商店转型为购物中心。虽然这需要一定的时间才能产生成效，但会在中期内改善茂业的产品组合多样性。

　　2013年茂业的调整后债务/EBITDA比率为4.6倍，EBITA/利息覆盖率约为2.8倍，符合其Ba1评级。穆迪预计未来两年该公司的负债杠杆率将进一步降至4-4.5倍。

　　据了解，茂业已通过募集长期资金来改善其流动性。截至2013年底，该公司的长期债务占总债务的74%，高于上年同期的38%。2013年茂业获得2亿美元3年期银团贷款，并在国内市场发行了人民币23亿元短期和中期票据。尽管近期中国信贷市场趋紧，但茂业仍于2014年2月发行了人民币7亿元3年期中期商业票据。

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