国税总局：研究扩大个人住房房产税试点范围

万科香港拟发20亿美元票据 标普予“BBB”评级

佳兆业否蛇口地王传言 富商陈永栽浮沉东角头

大户型调整 金地华东挑战百亿销售目标

上海中心将于8月封顶 2015年正式营业

恒大地产2.2亿获重庆巴南区一商住用地

我们认为无论从行业和公司层面，目前均处于底部。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　一、投资分析：

　　全球最大的建筑综合服务商。主营房建、地产及基建业务，2012年收入5715亿(房建75、地产11、基建14)，列财富500强第80位，全球第一。2012年房地产销售1106亿，全国第二。

　　商业模式：以地产为核心，城市综合开发将实现产业链闭环运作。公司的经营模式可分为房建，房建+地产，城市综合开发等，均以地产为盈利和现金流的核心。城市综合开发让政府放大杠杆，让企业实现房建、基建、地产的封闭运作，双方共赢，中国建筑拥有融资、产业链运作的综合竞争优势。

　　地产：综合竞争力全国领先。地产竞争看营销、融资与拿地。中海与万科齐名，融资成本只有万科的1/3；中建地产借助中国建筑品牌力和低成本资金，善于采取非市场化方式拿地，且由买地进入产出阶段。

　　建筑：战略调整拓展空间并提升盈利。大客户大项目战略提升人均产值并降低成本，专业化战略拓展市场空间，融资建造模式突破基建市场。目前房建市场份额约5.9%，基建不足0.5%，专业化板块则更低。

　　管理层：推动市值提升。借助资本市场响应国家“走出去”号召，目前可动用市值仅50亿，需提升股权或股价；10年期股权激励，要求ROE14%，净利润CAGR10%，当前股价对应分红收益率高达5.5%。

　　二、投资建议

　　底部崛起。RNAV5.8元，比股价高76%。预计2013年EPS0.62元，PE5.3倍，是上市以来最低点。我们认为无论从行业和公司层面，目前均处于底部。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济下滑超预期，房地产调控超预期。

　　招商证券-中国建筑：纲举目张,底部崛起

观点网关于本网站版权事宜的声明:

观点网刊载此文不代表同意其说法或描述，仅为客观提供更多信息用。凡本网注明“来源：观点网”字样的所有文字、图片等稿件，版权均属观点网所有，本网站有部分文章是由网友自由上传，对于此类文章本站仅提供交流平台，不为其版权负责。如对稿件内容有疑议，或您发现本网站上有侵犯您的知识产权的文章，请您速来电020-22375222 或来函ed#guandian.info（发送邮件时请将“#”改为“@”）与观点网联系。