在基本面较佳，招股价合理的前题下，建议投资者认购五州国际，作中长线持有。

　　内地商业地产开发商

　　发展批发市场及商场

　　五洲国际为内地商业地产开发商，主要业务包括发展及营运专业批发市场，涉及的产品包括工业五金、建材、家具、家居用品、汽车零件及小商品等，另外，集团于长三角地区和江苏省发展及经营多功能商场。截至今年2月底止，集团拥有11个专业批发市场及14个多功能商业综合体项目，规划总建筑面积约为730万平方米，其中包括八期已竣工项目，总建筑面积120万平方米，17个发展中项目阶段，规划总建筑面积约200万平方米。

　　出售后收取商业服务费

　　集团发展项目时，会先销售部分物业以获取业务拓展的资金，并持有其余物业以产生持续租金收益及实现资本增值，带来长期回报。招股书资料指，截至今年2月底，98.7%的零售店买家已签订独家经营管理协议，90.8%的协议为期10至20年，其中首三至五年集团将收取相当于有关物业全部租金的商业服务费，而余下年度则收取相当于租金8%至10%的商业服务费。

　　物业发展占收入逾九成

　　过去三个财政年度，集团收入分别为875.8百万元(人民币，下同)、1515.8百万元及2253.2百万元，其中，分别有93.1%、91.0%及94.4%来自物业发展，而6.2%、6.8%及4.9%来自物业管理与投资。整体而言，集团目前仍然以物业销售为主要业务，但随着投资物业的增加，可望为集团带来较稳定的现金流，有利长远发展。

　　交易策略

　　集团业绩增长理想，而商业地产项目较少受到内地调控政策影响，风险相对较低，有利估值；而近日股市虽然稍见调整，但随着环球经济复苏，料港股中线表现仍佳，且资金继续从避险资产回流至股市，预期增长型股份将较受惠。在基本面较佳，招股价合理的前题下，建议投资者认购五州国际，作中长线持有。

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