年初，李思廉宣布富力9月回归A股的计划，至今未能实现，而“停止内地房企IPO”传言虽被证监会否认，但空穴来风，未必无因。

　　从原定的9月改为年底，后又推迟到明年，富力回归A股的计划一拖再拖。虽然证监会否认停止内地房企IPO，但房企上市再融资用于圈地，进而抬高房价已引起相关部门重视。内地房企IPO步伐或许放缓，富力如期回归A股的梦想极有可能滞缓。

　　IPO对于富力董事长李思廉来说不无阴影。2005年7月在香港发H股时，富力先是遭遇宏观调控，令内地房地产股受到沽售压力；定价之日又不幸碰上伦敦受到恐怖袭击，国际市场恐慌，富力要减价上市。

富力董事长李思廉

　　年初，李思廉宣布富力9月回归A股的计划，至今未能实现，而“停止内地房企IPO”传言虽被证监会否认，但空穴来风，未必无因。在舆论“限制上市房企再融资”沸沸扬扬之时，投资者对年底富力能否顺利回归A股充满担忧。

　　回归可能滞缓

　　自从6月18日富力股东大会通过回归A股的议案后，富力回归A股又向前迈了一大步。9月份富力地产发布了上半年业绩。2007年上半年，富力地产的营业额为31.97亿元人民币，同比增长152%；股东应占溢利6.68亿元，同比增长158%；每股盈利0.2073元，同比增长144%。李思廉在香港表示，“争取在今年年底前达成上市目标”，富力已向有关政府部门提交了在上海证券交易所上市发行A股的申请。

　　10月下旬“证监会停止内地房企IPO”的消息一定会让李思廉虚惊一场。虽然随后证监会有关人士表示，部分地产公司所遇到的IPO申请无法受理的情况属于个案，证监会内部并没有任何规定性文件要求暂停对房地产公司IPO申请的审批。但上海易居房产研究院高级研究员杨红旭指出，由于目前地产公司上市申请过于集中，不排除短期内放缓进度。杨红旭表示，目前全国申请上市的房地产公司前赴后继，太多公司申请可能使得证监会不得不考虑放慢节奏。更有专家指出，由于上市房企在股市大肆融资用于圈地、抬高房价已引起相关部门重视，日前证监会审批程序明显放缓，许多公司IPO审批难度增大极有可能是基于此。

　　在这样的背景下，富力能否预期回归A股充满了不确定性，最有可能的是，在舆论和宏观调控政策的导向下，鼓励回归A股期限滞缓。“一切都在紧锣密鼓地筹备中”，11月5日，记者就此问题致电富力地产广州总部，相关负责人如是回答：“具体时间和细节还不方便透露。”

　　大肆圈地

　　2005年7月登陆港股后，富力地产借助从股市获取的大量资金，全面扩张。到2006年底，富力完成了从广州大本营到北京、天津、西安、重庆、惠州、中山、海南及华东地区的布局战略，在建及新增物业项目接近60个，并且连续两年蝉联全国房地产企业综合实力之冠。

　　2007年，富力加大了圈地的步伐。上半年，富力主要通过收购方式，买下上海、昆山、天津、海南及沈阳共7幅土地，总建筑面积约为274万平方米。截止到2007年6月30日，富力土地储备量高达3113.3万平方米。而“十一”黄金周前后，富力两周内买入的地块面积超过整个上半年，合计建筑面积超过356万平方米，总值超过101亿元。(9月19日，富力携手深圳鼎力创业投资有限公司以47.1亿元买下佛山一幅建筑面积超过216万平方米的综合商住地块；10月3日，它又携手广州合景泰富集团以46亿元拍下广州CBD一幅总建筑面积超过56万平方米的大型商业地块；10月4日，富力再次于成都以8.1亿元拍下一幅建筑面积超过84万平方米的大型住宅地块。)

　　至此，富力地产全国范围内土地储备已达到3750.3万平方米。

　　根据统计数据显示，目前富力地产的土地储备主要集中在华西、华南和华北地区。而华西土地储备量最大，其中富力在重庆的土地储备便高达739万平方米，西安的土地储备也不少于100万平方米。其次是华北的北京和天津，两地土地储备超过600万平方米。而富力在大本营广州的土地储备则为525万平方米，包括富力桃园、广州富力城、富力银禧花园等近20个商业和住宅项目。

　　种种迹象表明，在成功将业务范围扩展至珠三角以外的北京、天津、重庆、西安等地后，华东将是富力地产未来一段时间内房地产开发的重点区域。李思廉在2007年年初便曾放出豪言称，富力最近两年内将在华东地区投资约100亿元购置土地，其中70%的资金用于上海市场。

　　4月初，带队飞赴上海拓展华东地区业务的富力执行董事长吕劲对媒体表示，富力未来两年将耗费100亿元巨资在华东地区进行土地储备。现在看来，富力很有可能寄望于A股融资以满足这一资金需求。但富力有关负责人表示，目前暂时不便对此发表评论。“回归”公告中的说法是，这次上市所筹资金“将用于集团物业发展及相关政府部门批准的其他用途”。

　　资金压力

　　透过年中报表那些“炫目”的数字，记者发现其总负债也是大幅飙升，因此也不难理解为什么急欲在全国扩张地盘的富力地产会对回归A股市场表现得如此急切。

　　记者在中报里发现，富力地产的期内总负债达到了291亿元，比2006年底的180亿元暴增50%，也使得期内资产负债率达到近78%——虽然这一数据在同业中并不算高，但对志存高远的富力来说，还是感到有些掣肘。

　　为了获取更加稳定的业绩，2007年，除销售物业外，富力在投资物业方面的业务发展亦较为迅速。旗下在广州的本部大楼富力中心(论坛像册户型样板间新闻)及富力丽思·卡尔顿酒店、富力君悦大酒店、以及位于北京富力城的大型商业中心，分别将于今年下半年或明年上半年完成，上述项目涉及楼面面积约26.1万平方米。另外，到2010年之前还会有五家酒店及其他商业物业落成，楼面面积约25万平方米。李思廉表示，公司目标是在2010年租金收入占公司总收入的25%。

　　对此，国泰君安研究员姚分析：”虽然目前房地产业处于景气高峰，但未来房价周期变动的风险仍然存在，富力加大投资商业地产项目，可在一定程度上减少业绩波动的风险。”

　　但是，富力物业的收入也差强人意，早在今年4月份，德意志银行发表的一份报告中就指出，虽然富力加大投资物业比例，将为投资者带来长期且稳定的回报，但这项投资资金需求较大，而从富力去年收入账目来看，已有迹象显示，有关数据未如原来预期的理想。

　　目前富力名下持有的商业项目暂时只有北京和广州的一些中型写字楼及商铺。根据其报表显示，其2006年租金收入约为7866万元，2005年约为4338万元。今年上半年的租金收入则为5000多万元。

　　富力加大商业物业及高档住宅等毛利率较高项目开发力度的策略，因土地成本上升，势必会导致资金需求日益增加。也许正是出于未雨绸缪的打算，在港股尝到甜头的富力想到了回归A股，再打通一条“吸钱”的通道。

　　如果，富力能够顺利回归A股，根据发行不超过4.5亿A股的计划，按照H股现在的定价，宏源证券股份有限公司高级分析师黄辉计算，富力回归A股后融资规模可望达到200亿元。回归A股后的富力将会是内地房地产市场中规模最大的IPO。

　　面对资金压力，考虑到回归A股可能的滞缓，李思廉在业绩发布会上专门表示：“预期在今年年底前达成回归A股目标，并为富力注入可观的资金。届时，富力之资本结构将会有重大转变，而负债比率亦将会大大减低；然而，无论富力将是否能透过发行A股为公司提供营运流动资金及借贷能力，目前的借贷仍属富力可处理的范围。”

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