一、研究背景。

　　企业的社会责任一直受到理论界的关注。上世纪六七十年代，西方国家在发展经济的过程中逐渐暴露出职工劳动的工作条件恶劣、职工生活无保障、企业偷税漏税、环境污染等一系列问题，为此，社会公众提出企业在发展生产力、追求经济效益的同时还应该承担对社会各方面的责任，主要包括：雇员利益、消费者利益、债权人利益、中小竞争者利益、当地社会利益、环境利益、社会弱者利益等。西方国家相继制定了社会责任会计的相关披露制度和具体的实施细则，取得了显著成果。

　　而在我国，随着经济的发展，也面临着和西方国家相类似的问题，因此在我国实行社会责任会计势在必行。但是我国还没有制定企业社会责任信息披露的相关法律规定，上市公司的会计报表中也没有专项的社会责任信息的披露，只是在会计报表的一些项目中含有部分信息，内容也不全面。国内目前有关上市公司社会责任会计的实证研究比较少，故本文以房地产上市公司的年报中披露的有关社会责任会计信息以及股票价格为研究对象，运用实证研究方法分析社会责任会计信息对股票收益率的影响。

　　二、文献综述。

　　国外学者对社会责任的研究结果表明，企业所承担的社会责任对企业的绩效或公司价值有正面的影响。而从上世纪八十年代社会责任会计传入我国开始，我国学者也进行了广泛深入的研究。刘建红(2004年)通过对国外近三十年对社会责任会计信息的披露问题从理论和实践上进行了研究和尝试，以期对我国社会责任会计信息的披露机制和披露水平有借鉴意义。

　　阳秋林(2002年)选取了五家公司，分析它们2000年的年报，分别从人力资源责任(工资水平和培训支出)、职工保障措施(养老金和工会经费的提取)、企业对社会贡献的调查分析(上交所得税)和企业对社区贡献的调查分析(环保支出和公益捐赠)四个方面进行比较研究。调查表明：目前我国企业履行社会责任的总体水平不高，各企业自觉履行社会责任的程度尚不能与西方发达国家同日而语。总的说来，经营效益好的企业社会责任履行情况要好于效益差的企业，国有企业及集体企业要好于私营企业。

　　陈玉清(2005年)通过建立上市公司对利益相关者承担的社会责任的指标体系，揭示了我国上市公司的真实社会贡献，并通过实证建议表明：现阶段这一信息与我国上市公司价值的相关性不强，但是，由于行业特色的存在，不同行业之间的价值相关性迥异。

　　刘长翠(2006年)以沪市上市公司的社会责任会计信息为研究对象，赋予社会贡献率指标新的含义，从样本总体和分行业两个角度，回归分析样本公司社会贡献率与主营业务收入增长率、净资产收益率以及资产负债率之间的关系，对社会责任会计信息披露的现状进行总结，并提出了相应的对策建议。

　　杨亚娥(2006年)从我国部分上市公司连续四年会计报表的实证分析入手，着重分析了企业在社会责任信息披露方面存在的问题以及原因。

　　尽管国内一些学者对社会责任会计进行了实证研究，但是由于政府没有强制要求各上市公司在会计报表中披露社会责任会计信息，现有实证研究的数据只是我国会计学者通过借鉴外国经验并结合我国实际进行的一些推断，研究结果存在一些不足。陈玉清(2005年)研究的样本尽管很多，但是具体细分到每一个行业，有的行业所选取的样本较少，样本的特征不一定能够代表该行业的整体特征。本文选取全部房地产上市公司为研究对象，拟运用实证研究方法从整体上分析房地产业社会责任会计信息对股票收益率的影响。

　　三、研究设计。

　　1、样本选择。

　　本文以中国证监会《上市公司行业分类指引》中的房地产A股上市公司作为样本基础，选择2004年会计报表中披露的相关数据为研究变量，其中剔除了2004年被ST、PT的公司，以及数据缺失的样本后，共计43家房地产上市公司为研究对象，采用“累计超常收益分析法”，建立社会责任会计信息和股票收益率的回归方程，研究社会责任会计信息对股票价格的影响。

　　股价数据来源于雅虎财经网，其余数据来自巨潮资讯，使用Excel进行数据分析。

　　2、变量定义。

　　(1)政府所得贡献率(X1)＝，该指标体现了企业为国家做出贡献的大小。由于企业上缴的增值税不涉及主营业务收入，故选取经营活动产生的现金流入为计算对象，相关数据来源于现金流量表。

　　(2)职工所得贡献率(X2)＝，其中企业为职工支付的费用主要指职工工资、福利费、养老保险、医疗保险等，该指标反映了企业对职工贡献的大小，相关数据来源于现金流量表和利润表。

　　(3)投资者所得贡献率(X3)＝，其中投资者指企业的债权人和股东，该指标反映了企业对投资者贡献的大小，相关数据来源于现金流量表和利润表。

　　(4)社会所得贡献率(X4)＝，其中社会所得包括环保支出、捐赠支出、赞助费等，该指标反映了企业对社会贡献的大小，相关数据来源于资产负债表、利润表、现金流量表和会计报表附注。

　　(5)累计超额回报率(Y)CARI,T＝∑ARI,T，其中第t日的平均超额收益率ARI,T＝∑arI,T，第t日的超额收益率arI，T＝RI,T-RBM,T，RI,T为样本公司第t日的净收益，RBM,T为房地产行业第t日的平均行业净收益。本文主要研究房地产上市公司2004年的累积超额回报率。

　　3、研究假设。

　　根据西方学者的有效资本市场理论，会计信息与股价之间存在线性相关关系，由于我国资本市场是一个弱式有效市场，所以本文的研究假设为：社会责任会计信息与股票收益率线性正相关。

　　四、实证研究过程。

　　1、变量的描述性统计。

　　我国房地产A股上市公司的社会贡献普遍较低，只有职工所得贡献率(X2)的水平相对较高，平均值达到0.2104，其余自变量的值都偏低。

　　2、回归分析。

　　(1)各指标与股票回报率单变量回归分析。将政府所得贡献率(X1)、职工所得贡献率(X2)、投资者所得贡献率(X3)和社会所得贡献率(X4)作为自变量，分别与股票的累计超额回报率(Y)做单变量回归。可以看出四个因变量的拟合度都不高，相比较而言职工所得贡献率(X2)的拟合度最好，但也不高。

　　(2)各指标与股票回报率的多元回归分析。将自变量与股票回报率进行多元回归，政府所得贡献率(X1)、社会所得贡献率(X4)与股票的累计超额回报率(Y)正相关，投资者所得贡献率(X3)与股票的累计超额回报率(Y)负相关，职工所得贡献率(X2)的P值较显著，其余都不显著。

　　五、结论。

　　通过以上的研究可以看出，我国房地产上市公司的社会贡献各指标偏低，对环保、公益性捐赠、赞助等的贡献较低。社会责任会计信息与股票的回报率的相关性不显著，对股票的累计超额回报率的解释能力不强。这一方面是由于我国资本市场是弱式有效市场，会计报表上的信息不完全能够反映市场上股票价格的变化；另一方面是由于我国尚没有本文所定义的衡量社会责任会计信息的相关指标，是在现有的会计信息披露机制基础上进行的估算，不能够完全反映房地产上市公司社会责任会计履行的实际状况。

　　因此，在我国建立社会责任会计，必须制定相应的法律法规，从制度上得到保障，同时制定社会责任会计信息披露的相关准则，相关信息能够在会计报表上反映出来，不断完善和发展我国的社会责任会计。

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