解局 | 中南建设信披违规背后的资金“乌龙”

观点网 小长假刚过， 深交所的工作人员们便开足了马力，并在5月7日这天连续给两家房企送去了监管函。

其中，有一份送到了中南建设的手上。

深交所指出，于2016年至2019年里，中南建设存在向公司合并报表范围外，或所占权益比例不超过50%的房地产项目公司提供财务资助，但未履行相关审议程序和披露义务的情形。

从表述上看，中南的问题主要集中在于“应尽披露义务而未尽”之上。对于向项目公司提供财务资助这个点，深交所并未提出太多异议。函中表示，深交所要求中南吸取教训，严格遵守相关规定，履行信息披露义务。

寥寥三百余字的监管函，看起来问题似乎并不大。

虽然函中未曾明确要求中南对于此事进行回复，不过，众人心中的疑问仍然存在——为什么这部分对子公司的财务资助没有进行披露？

对此，中南方面回复观点新媒体，公司作为主业包括房地产开发的企业，发展过程中为了提高资金利用效率，的确存在投资的房地产项目公司注册资本小，公司更多通过对项目公司股东借款的形式进行投资的情形。

据中南解释，有关投资虽然形式上表现为股东借款，但跟监管规则关注的财务资助有关很大不同，有关资金并不获得固定的资金使用成本，而是根据投资项目的实际回报，分享项目的利润；从形态转化角度看，有关资金不存在归还问题，而是在有关项目利润分配后进行清算。

“由于有关股东借款实质上是公司主营业务的投资，不存在侵害公司和股东利益的情况，公司过去在经营管理过程中没有把它视为财务资助。因此没有按照《深圳证券交易所规范运作指引》履行相应的审核和披露程序。”

该人士进一步指出，深交所在对公司的日常监管过程中关注到了有关情况，认为有关股东借款虽然实质是主营业务投资，但形式上构成规则要求的财务资助，不能免去规则要求的责任。因此，中南根据深交所要求也进行了整改，接下来会对发生的财务资助进行审核和披露。

依照中南的解释，这次收到监管函似乎只是企业在操作层面上出现了“乌龙”。

不过，毕竟事情牵扯到了财务上的问题，中南建设的股价也难免受到了一些影响。截至5月7日收盘，中南建设每股报7.94元，跌幅1.37%。

另外，监管函中还提到，中南在过去三年时间里，除了未披露向项目公司提供财务资助的同时，还有使用闲置募集资金补充流动资金的行为。也正因为此，未披露的这部分财务资助，自然也就引起了坊间对中南资金情况的诸多猜测。

从方式来看，对于各家房企，尤其是像中南等奉行“高周转”扩张模式的房企来说，这种母公司直接进行“输血”的行为实属常事。

能够看到，就在放假之前，中南才刚刚公布了一笔对子公司的借款事宜。4月30日，中南建设表示，为了促进南通阅湖项目发展，公司拟向持股45%的南通唐盛房地产有限公司提供借款2.1亿元，用于项目的运营开发，借款期限6个月，按天计息，年化收益率12.5%。

再往前一个月，3月31日时，中南宣布拟向各持股34%、30%的重庆南唐府和重庆金南盛唐分别提供借款10.42亿元、2.76亿元，以用于项目的运营开发，借款期限为18个月和13个月，年化收益率分别为11.32%和10.4%。

而除了已经公布出来的财务借款事宜外，早在2019年12月6日时，中南董事会已经审议通过了一份财务资助方案，其中提到，中南决定公司及控股子公司在人民币86.9亿元以内向公司合并报表范围外的主体，或所占权益比例不超过50%的并表公司提供财务资助。

如今看来，深交所“盯上”中南的由头，似乎就是关于这一部分财务资助的去向。

此外，相比起财务资助，中南其实更喜欢通过提供融资担保的方式去解决子公司的资金问题，“担保”的对象包括了表内和表外的子公司。

据不完全统计，今年以来，中南共进行了13次为子公司融资提供担保的动作，被担保的子公司超过60家，担保的融资金额超过了250亿元。

最新一笔担保发生在5月6日，中南发布公告称，为促进南通、嘉兴项目发展，中南建设为两家子公司融资提供担保，担保总额6.7亿元。本次担保后，中南及控股子公司对外担保总金额为695.4328亿元，占公司最近一期经审计归属上市公司股东权益的324.37%。

其中，中南建设及控股子公司对合并报表外单位提供的担保总金额为131.22亿元，占公司最近一期经审计归属上市公司股东权益的61.21%。

从担保总金额看，中南目前似乎正处于一个较高的位置。关于公司的资金情况，中南则回复称：“公司的资金宽裕度良好。”

根据其去年业绩报告显示，于2019年末，中南建设保有的现金余额为254.1亿元，同比增长24.5%，现金余额基本能覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债。

过去的2019年里，中南净负债率为165.96%，较上一年下降25.56个百分点，资产负债率为90.77%，同比下降0.92个百分点。中南方面则表示，希望今年的资产负债率能够降到88%以下，长期目标是在80%以内。

受到政策和市场变化的影响，坚持稳健的财务策略似乎已经是大多数房企的选择。不过，由于前期速度过快，对于许多“高周转”的企业来说，想要调整融资和改善负债，或许还需要一段时间。

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