去库存与转型 招商解读大股东前海土地利好

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经过管理层变动过渡期后，我们认为公司的经营管理风格将会有一定转变，在行业集中度加速提升的过程中，未来规模增长有望进一步加快。

　　销售略有下滑，均价继续回升

　　公司3月份实现签约面积21.97万方，同比减少33.04%；签约销售金额35.39亿元，同比减少11.04%。3月份销售均价16108元/平，环比上升29.58%，与13年同期相比同比上升32.86%。至14年3月，公司本年累计实现签约面积69.03万方，同比增长0.23%；签约销售金额95.99亿元，同比增长7.22%。一季度平均销售均价13906元，与13年同期相比上升6.98%。

　　从一季度销售表现水平来看，招商地产在一季度实现了销售同比正增长，在四大龙头企业中表现较好。销售均价方面，公司的销售价格继续回升，延续2月份的趋势，并且已经恢复到13年的平均价格水平，但价格回升的持续性仍将接受市场考验。

　　继续加大土地拓展力度

　　公司3月份土地投资力度较大，公告新增5个项目储备，总建筑面积106.56万方，权益建筑面积81.67万方，此外与外高桥签订合作协议，共同开发自贸区商业办公项目建筑面积28.8万方。公司获取土地力度与规模在1季度显著提高，并且项目权益占比水平有所下降，从区域分布来看仍然主要集中在二线城市，继续拓展在南京和天津的布局，并首次进入珠海市场。

　　预计公司14、15年EPS分别3.03、3.74元，维持“买入”评级3月份销售情况出现一定的下滑，而销售均价继续回升至13年的平均水平。项目拓展公司一季度拿地力度较大，明显高于其他龙头房企。经过管理层变动过渡期后，我们认为公司的经营管理风格将会有一定转变，在行业集中度加速提升的过程中，未来规模增长有望进一步加快。

　　风险提示

　　房地产市场波动影响公司销售。

　　广发证券-招商地产：加速资源储备速度

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