　　公司1季度各项业务保持高速发展。公司2014年第一季度整体完成销售额109.06亿元，比2013年同期增长56.2%，其中：现园区结算回款额25.5亿元，同比大幅增长104.33%，实现产业园区配套住宅签约销售额68.04亿元，同比增长81.34%，完成城市地产签约销售额13.87亿元，同比减少28.91%。从以上销售数据中可以看出，公司产城融合项目由于存在产业支持，配套住宅销售不仅未受到市场调整冲击，反而在2013年高基数上继续保持大幅增长。公司产城融合模式带来的运营优势明显高于普通开发商。

　　继续看好公司2014年销售。公司2013年整体销售额完成374.24亿元，比2012年增长77.07%，其中：现园区结算回款额75.77亿元，同比增长151.23%，实现产业园区配套住宅签约销售额236.09亿元，同比增长62.92%，完成城市地产签约销售额59.16亿元，同比增长68.16%。从公司2014年可售项目推算，我们保守预计公司2014年全年销售额有望超450亿。考虑目前京津翼一体化过程加速，公司后期销售有望极大程度受益。未来真实情况或继续超市场预期。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司属环首都经济圈最大受益标的，未来发展规模和速度有望因此而极大程度提升。预计公司2013和2014年每股收益分别是2.02和2.74元。截至4月14日，公司股价30.18元对应2013和2014年PE在14.94和11.01倍。考虑公司产业地产模式A股唯一，业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异，给予公司2014年14倍市盈率，对应股价38.36元，维持“买入”评级。

　　海通证券-华夏幸福：模式优异高增长步伐仍在持续

（审校：刘满桃）