　　事件：公司发布2013年年报，报告期内实现营业收入99.10亿元，同比增长8.84%；利润总额6.42亿元，同比增长0.88%；实现归属于母公司所有者的净利润4.38亿元，同比增长7.05%，扣非净利润4.03亿元，同比增长7.35%，摊薄每股收益0.56元，每股经营性现金流0.48元。业绩略低于我们的预期。分配方案：每10股派发现金股利1.8元(含税)。公司同时公告，公司及子公司合家福超市拟与合肥兴泰资产管理有限公司等共同对合肥市兴泰小额贷款有限公司实施增资扩股，将注册资本由目前的1亿元增加至2亿元。其中，本公司及合家福超市合计出资4064万元，认购新增4000万股股权，占增资后注册资本的20%。

　　点评：

　　公司经营平稳，销售收入低速增长。受到宏观经济增速下滑以及电商冲击等因素，公司2013年营业收入实现低速增长，增速为8.84%。其中百货(含家电)、超市、农产品交易市场实现增速分别为11.4%、3.08%、3.92%，各业态毛利率水平保持稳定，综合销售毛利率18.01%，较上年微降0.07%。公司对于2014年的经营规划为实现营业收入100亿元。继2013年公司蚌埠购物中心宝龙店、禹会店顺利开业，公司在蚌埠市场的占有率进一步提升；新增超市8家，电器1家，三大业态全年新增门店11家，新增面积6.2万平米。

　　滨湖自建商业项目、柏堰科技园及芜湖、滁州、广德等项目规划建设稳步推进；新储备六安恒生阳光城、阜阳合肥产业园等优质项目。此外，滨湖百大购物中心(世纪金源店)、肥西百大购物中心已于2014年1月开业，发展渠道加速向新区及三线市场渗透。中国合肥农产品国际物流园项目全部用地指标得到落实，水果交易区于10月底顺利迁入新市场，一期部分配套商铺启动预售，预计今年底可实现老市场全面搬迁。宿州农批市场一期经营稳健向好，二期工程预计今年上半年全面建成。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2014~2016年归属净利润同比增长10.18%、6.03%、6.90%，对应EPS为0.62元/0.66元/0.71元(此前的预测为14/15年EPS分别为0.70元/0.83元)。公司目前5.84元的股价对应2014年的PE为9倍，我们调降六个月目标价至7.4元，对应2014年12倍PE，维持“增持”评级。

　　风险因素：1、宏观经济增速持续下滑；2、新开门店经营效率不达预期；3、竞争加剧。

　　信达证券-合肥百货2013年年报点评：经营平稳，销售收入低速增长

（审校：刘满桃）