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2013年全年，公司净关闭门店79家，使得全年收入仅实现7.19%的增长，第三、四季度甚至出现了收入负增长。

　　事件：公告2013年业绩快报，实现营业收入1054.34亿元，同比增长7.19%；归属母公司净利润3.66亿元，同比下滑86.32%；EPS为0.05元。其中，第四季度收入下滑2.45%，净利亏损2.59亿元，EPS为-0.03元。业绩符合预期。

　　点评：

　　门店关闭是导致公司连续两个季度收入同比负增长的主要原因。2013年，伴随房地产市场较高的景气度，家电行业整体实现了10.5%的较高增速，公司也实现了6.36%的同店增速。同时，线上业务实现销售219亿元，同比增长43.86%。但2013年全年，公司净关闭门店79家，使得全年收入仅实现7.19%的增长，第三、四季度甚至出现了收入负增长。

　　业绩大幅下滑的主要原因依然是线上线下同价，导致毛利率的大幅下滑。同时，为推进O2O模式的落地实践，提升客户体验，公司加大了线上线下业务的联动，广告促销投入相应增加，销售费用率会有一定程度的上升。这些因素导致了，公司2013年全年仅实现3.66亿元的净利，且连续两个季度出现了单季度的业绩亏损。

　　看好公司“云商”新模式。2013年，公司明确发展“在大数据、大物流、大金融支撑之下的云商新模式”：店商+电商+零售服务商。核心是以云技术为基础，整合前台后台、融合线上线下，服务全产业、全客群。

　　投资建议：略微下调2013-2015年的盈利预测，预计净利增速为-86.3%、2.5%和25.1%，EPS为0.05、0.05和0.06元。基于“云商”新业务模式越发清晰，全渠道价值凸现，给予12个月目标价14元，对应2014年0.9倍PS，维持增持-A投资评级。

　　风险提示：云商业务推进低于预期；线上线下同价毛利率持续下滑。

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