　　万科2013年12月签约销售面积和金额分别为98万平米和110亿元，同比下降16%/22%、环比下降23%/22%，低于市场此前150亿元的预期。我们估计公司12月认购金额仍然保持着环比正增长，但按揭贷款等因素制约了签约进度，导致签约销售金额出现环比下降。公司2013年累积实现签约销售金额1,709亿元，同比增长21%，占瑞银全年销售预测1,750亿元的98%。

　　12月购地规模回升，全年土地开支达1,039亿元

　　万科12月购入12幅地块，对应建筑面积351万平米、地价109亿元，按万科权益计算的面积和地价分别为266万平米和90亿元。公司2013年共购入105幅地块，对应建筑面积3,213万平米、地价1,039亿元。上述地价占公司当年签约销售额的61%，新增项目面积为当期销售面积的2.2倍。公司2013年土地购置集中于一二线城市，平均楼面地价为3,230元/平米，同比上升12%，占当年签约销售均价的28%。

　　2014年签约销售额增速或将达到25%

　　我们估计公司2013年新开工面积为1,950万平米(+36%)，料可推动2014年新推盘面积上升至约2,000万平米。考虑到2013年末可售住宅存量面积约750万平米，我们预计公司2014年可售资源总量将接近2,750万平米，对应金额约3,050亿元。我们预计公司2014年签约销售额为2,150亿元（+25%）。

　　估值：维持“买入”评级，目标价14.50元

　　我们基于2014年预测EPS1.74元和8.3倍目标市盈率，给予公司12个月目标价14.50元，较公司2014年末预期NAV有30%折价。

　　瑞银证券-万科A：2014年或迎更快增速

（审校：劳蓉蓉）