　　据媒体报道，北京台湖镇壹号项目12月28日开盘，当天售罄，认购金额超14亿。预计公司13年签约销售金额超120亿，同比增64%。公司住宅项目销售有三个明显特征：1、去化速度快，台湖镇壹号从取地到售罄前后不到8个月。2、项目以短平快为主。第三，13年销售项目集中大福建和北京，立足并深耕海西的同时在一线城市高举高打，是规模得以爆发性增长的重要战略基础。120亿销售规模中商业地产占半壁江山，公司将继续加强海西商业地产的深耕。公司商业地产运营团队专业高效，自持与销售比例合理也使商业地产不仅不会占用现金流，还将助力整体销售规模增长。

　　拿地积极同时注重区域选择，未来货量爆发增长

　　13年公司拿地金额达194亿，投资积极。巩固海西大本营，加大一线城市投入力度，项目动态毛利率有保障。根据开发进度，14年公司总可售货值将达400亿，合同销售金额将超过250亿，同比翻番，继续高速成长。

　　财务基本安全，大股东继续支持

　　公司13年四季度拿地金额36亿，预计目前的杠杆水平仍将保持高位。高速增长的销售规模以及稳健持续的现金流回款，将保障公司的财务安全。大股东在项目资源以及财务资金方面也对上市公司不遗余力地进行支持。

　　预计公司13、14年EPS分别为0.70、1.23元，维持“买入”评级

　　在13年8月深度报告中，我们指出公司高成长的四个关键因素“杠杆、周转、布局、深耕”。这一模式的有效性在13年公司的销售增长上得到了验证。14、15年是公司货量爆发增长的两年，预计销售将继续保持高增速。

　　风险提示

　　公司项目所在城市受调控影响去化速度。

　　广发证券-泰禾集团：积极进取的一年

（审校：劳蓉蓉）