　　公司成功收回成都商业大厦物业。公司与太平洋中国控股有限公司、成都商厦太平洋百货有限公司签订《协议书》，并按约定妥善解决与太平洋中国控股有限公司的仲裁诉讼纠纷。协议约定：2011年1月1日-2013年11月3日，公司年收益由2600万提高至7850万(2013年7月15日-8月2日停业除外)；2013年11月4日，成都商厦太平洋百货有限公司无条件向公司移交成都商业大厦物业，公司并于当日开设茂业百货春熙店。历史遗留问题终获解决。

　　太平洋项目投资收益终获确认。公司10年确认太平洋项目投资收益2320.88万；10年底合同第二阶段到期后，因双方未达成第三阶段协议，公司于11年确认预计投资收益6023.29万，12年无确认。新协议规定，公司11年-13年确认太平洋项目投资收益分别为7850万、7850万、5989万；考虑所得税率(25%)后，我们测算，分别增厚11年-13年净利润1370万、5888万、4491万。

　　若公司追溯调整年报，预计13、14年净利润同比增长2.7%、23.7%。假设公司追溯调整年报，调整后11年-12年净利润20943万、20952万。在不考虑太平洋项目投资收益情况下，我们假设，公司13-14年商业净利润同比增长3%，则商业净利润为15516.67万、15982.17万；假设太平洋项目常态净利润1亿，13-14年确认净利润约为0.1亿、1亿。若考虑太平洋项目投资收益确认，我们预计公司13-14年净利润约为21008万、25982.17万，同比增长2.7%、23.7%。

　　上调盈利预测，维持增持的投资评级。公司收回成都商业大厦物业的意义为：第一，投资收益得以确认，盈利获得一次性提升；第二，开设茂业百货春熙店，由出租转为自营，提升整体盈利水平。至此，公司历史遗留问题解决，门店网络进一步扩张；盐市口二期项目进展顺利，商业预计13Q4开业，写字楼及酒店将于15年运营；城南购物中心也在积极筹备中，未来看点较多。考虑到成都日益恶化的商业竞争环境、公司成熟门店占比较高，我们预计公司未来商业同店增速0%-3%。假设太平洋项目收回后追溯调整年报，我们预计公司13-15年EPS为0.37元、0.46元、0.47元，当前股价对应PE分别为12倍、10倍、10倍，维持增持的投资评级。

　　申银万国-成商集团：收回成都商业大厦物业，新设茂业百货春熙店贡献增量利润

（审校：刘满桃）