去年10月复地与陕西S*ST长岭(000561)传出“借壳上市”绯闻，使复地A股上市意图首次暴露在媒体面前。短短数月间，复地掌门人范伟走完上市前“最后一英里”，延续着其创造的资本领跑神话。

　　回归A股

　　复地公告显示，集团将于今年4月10日或之后召开股东特别大会,以寻求股东通过上述A股发行建议。倘若复地A股上市成功，将成为寥寥数个A+H模式上市的地产企业之一。在香港市场再融资疲弱的状况下，谋求A股上市的复地无疑走到资本扩张前头。目前，随着国内投资者的增多和投资风险承受能力的增大，内地资本市场的盘子做得越来越大。据普华永道估计，未来两年陆续会有包括巨型国有企业的H股回归A股，以推动内地资本市场发展。2007年香港IPO融资额将达1500亿港元，而内地IPO集资额则将达到2000亿元人民币。在“H股回归A股”的大势下，复地谋求A股上市可谓顺应潮流。复地总裁范伟在接受《东方早报》采访时就曾强调，“从目前的情况来看，A股的估值显然高于H股。所以董事会提起‘回归’A股的建议。”投资银行高盛方面也认为，由于目前A股市场相对H股市场有溢价，所以按照复地现有土地储备估计的2007年底每股净资产值，只会带来约2%~8%的摊薄，预期复地发行A股后短期将刺激公司股价上升。按照公告计划，复地将发行最多6.32亿股每股面值0.2元人民币的A股，如果中国证监会要求必须以1元面值发行，则合并发行1.264亿股，每股面值1元人民币。与此同时，以每5股面值0.2元人民币的已发行H股，也将合并为1股每股面值1元人民币的合并H股。公告披露后，受到鼓舞的复地股票当日大涨7.47%，以3.310港元的价格收报。与此同时，高盛、大摩、大福等评估机构对复地A股上市都持正面评价。大摩指出，复地发行A股集资后，有望进行提升每股资产净值的收购，加上上海楼市复苏，营运亦见改善，所以看好复地股票。高盛证券发表研究报告称，复地A股上市短期内将对股东应占盈利及每股资产净值(NAV)有摊薄影响，但复地踏足A股及H股市场，将可筹集更多资金，以在未来激烈的市场整合环境中扩张。据估计，复地发行A股所得，若投放于新项目上，将令07年底预估的NAV由现时的5.42元上调1%至14%，至5.49元至6.18元。

　　范式领跑

　　惯于在资本市场领跑的范伟，这回借复地A股上市又跑到了前头。超前的市场意识和对资本的把握，若干年来成为范式领跑的招牌动作。纵观2004年赴港上市，以及此后的对接国际资本，范的秘诀在于总是凭借嗅觉与决断力先人一步。此次复地回归A股，亦属超前动作。在复地回归A股市场以前，只有包括北辰股份(0588.HK)等为数不多的几家房地产企业同时在香港和内地上市。复地公告指出，A股发行不仅可以扩大复地的股东基础，还将为复地带来大量的发展所需资金。事实上，正是范伟一次次的资本对接与跳跃，才使得复地在高速发展的同时，保持着良好的财务状况。据最新资料显示，按照国际会计准则，复地净负债率38%，在国内主要上市房企中属较低水平，其财务状况相当不错。2004年春节期间，在香港股市一片大跌的情况下，复地集团赴港上市，结果在股市一片泥沼中完成华丽转身，受到香港投资者的热烈追捧，超额认购达480倍。那时，国内的许多开发商还处于对资本的“懵懂”认识中。而同时谋求上市的SOHO中国，至今还在为上市奔走。当时有媒体戏言，“当许多房地产企业还在像卖大白菜一样卖房子时，复地上市了。”其后，2004年，复地分别和荷兰国际集团(ING)、摩根士丹利联合开发复地香堤苑和复地雅园。2006年，复地集团又同加拿大著名投资基金CDP的房地产投资集团Cadim签订合作开发无锡惠山复地公园城项目，总投资额逾10亿元人民币。在与国际资本的对接中，“范式领跑”不仅赢在资本市场，更在公司的规范化管理方面先行。国际基金对他们的合作伙伴复地集团就不吝赞美之词，ING负责人曾在多个场合表示，非常看好复地透明的操作和规范的管理，而ING荷兰国际房地产亚太区总裁RobertLie表示：“荷兰国际与复地集团的合作关系将紧密而长远。”

　　规模扩张

　　日前，范伟向《东方早报》表示，“当前整个房地产行业都在扩大资金规模。万科、金地、保利等企业都在去年做过再融资方案，此时董事会提出这个建议也是考虑增强复地的综合竞争力，扩大公司规模。保证复地的竞争优势和领先地位。”大福证券研究机构亦在随后出台的报告称，“上海复地(2337.HK)发行1.264亿股A股的计划将使股本扩大25%，公司筹资需求并不迫切，A股融资将促进公司的长期发展。”大福指出，倘若复地A股上市成功后，预计上海复地将继续提高土地储备，业务覆盖涉及1到2个二线城市。房产新政下，万科、金地、中海等龙头企业咄咄逼人的扩张，复地也开始规模扩张之路。去年年底，复地(集团)股份有限公司宣布与家饰佳控股有限公司签订合作协议，以收购家饰佳旗下北京荷华房地产开发有限公司部分股权的形式，与家饰佳合作开发位于北京的万豪中心项目，预计投资约5亿元人民币。而在此前的几个月，复地更是以逾9.2亿元的大手笔通过收购股权、担保偿还债务的方式，获得了北京柏宏公司100%股权，再次获得两个物业项目。除了北京，在复地划定的三个战略圈层中，处于二线圈层的天津去年年底刚迎来复地“天津中心”项目举行隆重的开工庆典仪式，这个项目由复地携手国际著名基金扬子基金共同取得开发权。同处于二线圈层的杭州，复地亦于去年宣告砸下20亿。规模扩张带来了大量的资金需求。然而，由于政策不明朗、调控持续等原因，香港资本市场对内地房地产逐渐看淡。春节后在港上市的两只地产新股中国地产和鸿隆控股，满怀热情的准备上市一跃时，均被市场冷落。对于复地这样处于扩张关键期的企业而言，冷清的香港市场显然无法满足胃口。而此时冲破3000点的内地A股市场，自然成为复地不二之选。

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