观点网 奇瑞汽车IPO成为今年港交所规模最大的汽车企业上市。

9月25日，随着港交所铜锣敲响，奇瑞汽车09973.HK正式在香港联合交易所挂牌上市。这场始于2004年的资本长跑，在经历七次折戟、三位证监会主席任期更迭后，终于迎来终点。

此次IPO也成为今年港交所迎来的规模最大汽车企业上市项目。

据公开信息显示，奇瑞汽车本次上市每股发行价定为30.75港元，募集资金总额91.4亿港元，盘中一度上涨超13%。

截至收盘，奇瑞汽车收报31.92港元，涨3.80%，总市值达到1840.9亿港元，正式成为港股第四大车企。

七度叩关

奇瑞的IPO征程始于2004年。

首次冲击上市时，这家起源于芜湖的车企仍未摆脱“借壳求生”的历史包袱——为获取造车资质，奇瑞在2001年通过无偿划转20%资产方式挂靠上汽集团，以“上汽奇瑞”之名获得准生证。

这段特殊的股权关系，此后因上汽增持不成于2003年撤资后，奇瑞引入多方资本形成复杂股权架构，成为首次IPO的最大障碍。

当时证监会重点关注的是奇瑞股权结构合规性，尽管当时凭借QQ等车型已取得可观的市场销量，但最终首次IPO计划还是因股权问题而搁浅。

2007年第二次冲刺，凭借QQ车型13万辆年销量的底气，尹同跃提出“多品牌”战略，陆续推出瑞麒、威麟等四个高端子品牌。但过快扩张导致资源分散，2008年金融危机来袭时，奇瑞净利润同比下降约78%。

多品牌战略导致持续盈利能力存疑，上市计划再度搁浅。

尹同跃曾提出著名的“养猪论”：“奇瑞现在就像一只小猪，可做的盘太小，我想把这只小猪养肥一点再去上市，这样收获会更大”，却没料到这一“养”又是十余年。

股权困局在2009年第三次冲击时达到顶峰，为破解资金难题，奇瑞引入华融资产等5家战略投资者，却导致股东人数突破200人红线，触及《公司法》上市禁区。

更复杂的是，关联企业多达40余家，涉及零部件、金融、地产等多个领域，导致股权结构这一根本性问题难以在短期内彻底厘清，上市计划继续折戟。

此后，尹同跃不得不暂停上市计划，转而启动“品牌瘦身”，缩减子品牌数量。

2016年，奇瑞汽车试图通过上市公司“海螺型材”实现新能源业务借壳上市。彼时核心资产奇瑞新能源公司2015年销量为1.4万辆，同期比亚迪2016年新能源汽车销量为6.17万辆。

此次重组最终由海螺型材主动终止，披露的直接原因是“奇瑞新能源尚未取得新能源汽车生产资质”，影响了资产的完整性和独立性。

2019年，奇瑞混改引入青岛五道口新能源汽车产业基金144.5亿元投资，客观上加速了资本化进程。奇瑞经营和资金状况由此得以改善，2019年-2021年连续三年实现盈利，并于2022年再次重启上市议程，由奇瑞旗下合资公司奇瑞徽银冲击港股与A股。

遗憾的是，在上市前关键时刻，青岛五道口资金链断裂。

此次事件使奇瑞意识到资本运作需与战略协同性深度绑定，2022年尹同跃主导引入立讯精密（100亿元入股）和宁德时代（战略投资），重点强化新能源汽车供应链与智能化技术合作，而非单纯财务投资。

2022年，奇瑞继续冲刺港股IPO，复杂的股权结构也成为港交所审核的重点关注问题。根据港交所文件，奇瑞控股通过多层子公司间接持有核心资产，导致控制权清晰度存疑。

为彻底解决这一历史遗留问题，奇瑞在2025年1月完成“股东下沉”改革：奇瑞控股将持有的奇瑞汽车股份（约42.32%）按比例直接分配给三大股东，形成芜湖投资控股（21.17%）、管理层持股平台，瑞创投资（11.51%）、立讯精密（16.83%）的直接持股结构。

这一操作简化了股权层级，使治理结构透明化，为最终上市扫清了障碍。

招股解码

2025年9月披露的招股书，揭开了奇瑞汽车近年高速增长的核心逻辑。

财务数据显示，2022-2024年营收从926.18亿元飙升至2698.97亿元，复合增长率70.7%；净利润从58.06亿元增至143.34亿元，增速在全球前二十大车企中排名第一。

值得关注的是，2022-2024年，奇瑞研发投入累计达215.23亿元，高于行业平均水平，技术投入正转化为竞争力。

该公司核心的鲲鹏动力系统已迭代至第四代，其中1.5T插混发动机热效率达44.5%，获五届“中国心”十佳发动机称号；混动DHT变速箱拥有500余项专利，可实现9种工作模式切换，搭载该系统的风云T9车型油耗仅为4.2L/100km，较比亚迪宋PLUSDM-i低15%。

智能技术领域，奇瑞与地平线合作的HSD智驾系统即将量产，星途品牌车型将首发搭载，可实现L2+级城区辅助驾驶，响应延迟仅0.8秒。

据招股书披露，本次全球发售所得款净额将按以下比例使用：35%用于不同车型及版本的研发，扩大产品组合；25%投入下一代汽车及先进技术研发，强化核心技术能力；10%提升安徽芜湖生产设施产能；10%作为营运资金及一般企业用途；20%用于拓展海外市场，推进全球化战略。

作为连续22年的“出口冠军”，奇瑞2024年海外销量114.46万辆，占总销量44%，其中新能源出口占比25%。

海外布局呈现“三极支撑”特征：在欧洲，西班牙EBRO工厂本地化率65%，生产的星途揽月车型通过欧盟WVTA认证，2024年在西欧市场销量突破5万辆。

在东南亚，泰国罗勇府工厂2025年投产，初期产能5万辆，70%为纯电动车，并辐射澳大利亚及太平洋岛国；在拉美，巴西工厂针对当地乙醇汽油特性开发1.8L专属发动机，2024年销量突破10万辆，市占率3.2%。

值得关注的是，在俄罗斯市场，奇瑞以20.4%市占率位居中国品牌第一，超过长城（14.2%）和吉利（12.3%）的总和。

截至目前，奇瑞汽车已构建“奇瑞、星途、捷途、iCAR、智界”五大品牌协同体系，实现10万元-30万元以上市场全覆盖。

奇瑞主品牌聚焦10-15万元大众市场，瑞虎8系列2024年销量突破30万辆；捷途品牌主打15-25万元越野市场，X70车型2024年全球销量位列B级SUV第四位；星途与智界瞄准25万元以上高端市场，星纪元ET增程版凭借“PremiumDrive”认证，2025年1月订单破2万；iCAR品牌专攻Z世代市场，6万元级小蚂蚁车型搭载L2+智驾，是全球最便宜的智能电车。

招股书显示，2024年五大品牌贡献91.5%营收，其中高端品牌（星途+智界）占比已达18.7%，较2022年提升11个百分点。

值得关注的是，2025年1月智界R7在国内纯电中大型SUV销量中排名第一。作为华为与奇瑞联合打造的首款SUV，搭载华为乾昆智驾ADS4.0系统，全系标配前双叉臂+后五连杆悬架，且可选装空气悬架，是奇瑞冲击高端的又一力作。

风险因素同样不容忽视。奇瑞毛利率持续承压，2024年毛利率13.5%，2025年一季度降至12.4%，低于长城（16.2%）、吉利（15.8%）；新能源收入占比27.3%虽快速提升，但仍显著低于比亚迪（95%）等头部企业。

出海版图

奇瑞汽车的出海征程始于2001年。

彼时，中国刚加入世贸组织，奇瑞便将10辆风云轿车出口至叙利亚。

2003年，奇瑞以全散件组装方在伊朗生产、销售汽车，开创中国自主品牌轿车技术转让和海外生产的先例，为后续全球化布局奠定基础。

2004年起，奇瑞加速海外市场拓展，先后登陆埃及、巴西、俄罗斯、阿尔及利亚等市场，2010年以9.2万辆出口量占据国内轿车出口半壁江山，在国际市场站稳脚跟；2011-2013年，奇瑞通过出口贸易进一步扩大全球版图；2014年，在南美、中东等新兴市场主动规划当地工厂与经销渠道，巴西工厂落成投产，成为中国本土以外首个涵盖四大工艺设计的整车工厂。

2020年至今，奇瑞瞄准欧美等主流市场推进全球品牌布局。2022年，奇瑞汽车已销往全球80多个国家，海外半散件组装工厂数量持续增加；2024年，奇瑞与西班牙老牌车企埃布罗（EBRO）位于西班牙EVMOTORS合资工厂的首款产品EBROS700成功下线，实现中国车企在欧洲的首次本地化量产。

在全球各区域市场中，奇瑞汽车在俄罗斯市场表现尤为亮眼。

2024年，俄罗斯成为奇瑞海外最大单一市场，奇瑞汽车在俄罗斯市场新车销售额位列第三，旗下奇瑞、JAECOO、欧萌达、捷途四个品牌进入俄罗斯市场销量TOP10，瑞虎7ProMax、瑞虎4Pro等三款车型跻身俄罗斯市场TOP10车型销量榜单，其中瑞虎7PRO曾成为俄罗斯最畅销的中国汽车，单款车型销量达1.4万辆。

在中亚市场，哈萨克斯坦表现突出，2021年奇瑞在当地仍处于市场起步阶段，2022年Tiggo7、Tiggo8等车型开始贡献销量，2023-2024年销量显著提升。

拉美市场则以巴西为核心，2024年销量突破10万辆。

东南亚市场方面，马来西亚、印尼被奇瑞重点布局，2024年奇瑞在马来西亚销量约2万辆，市占率2.4%，2025年2月宣布投资22亿马币（约合人民币34亿元）在马来西亚建设智能汽车产业园；印尼市场2024年销量超9000辆，市占率1.1%，2024年12月交付第5000辆电动汽车，其中4200辆为本地投产的欧萌达E5；泰国市场方面，奇瑞计划2025年8月在罗勇府投产新建整车装配工厂，初期年产能约5万辆。

非洲市场，埃及是奇瑞最早布局的市场之一，2006年实现A5车型本地化组装，目前已建设大型生产基地及近百家销售服务网点；南非市场2023年销量1.6万辆，同比增长超100%，2024年销量达2.4万辆，同比增长47.0%，Tiggo系列为核心畅销车型，2024年Tiggo4销量约1.3万辆，Tiggo7销量接近5000辆。

截至2024年，奇瑞海外工厂布局已落地多个国家，包括中亚地区乌兹别克斯坦、巴基斯坦、哈萨克斯坦；南美地区巴西、阿根廷；中东地区伊朗、埃及；东南亚地区马来西亚、印尼。越南计划2025-2026年建厂，投资20万亿越南盾；欧洲地区意大利、俄罗斯、西班牙。

据产城园区评论获悉，2024年10月1日起，俄罗斯开始分阶段提高汽车报废税，进口车辆税率提高70%至85%，2025年1月1日起电动汽车和混合动力汽车税率也将大幅上调，可能对奇瑞在俄销量造成短期压力；同时，中国品牌内部竞争加剧，吉利等品牌在俄罗斯市场销量逼近奇瑞，市场竞争将更趋激烈。

上市对于奇瑞来说，不是终点，而是一个新的起点。在新能源，智能化，全球化的征程中，奇瑞汽车更需破冰而行。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。