观点网 佳源国际控股最近一波未平，一波又起。

控股股东股份被强制出售、股价暴跌、机构评级下调、被提出呈请，以及面临的偿债压力——种种困境下，佳源国际开始采取措施“自救”。

落定出售佳源服务股权之后，佳源国际控股继续将一些资产摆上“货架”。

最新消息显示，佳源国际控股以8.79亿元出售盐城项目，并与中国信达签署合作。

据悉，6月1日，佳源国际控股与中国信达（香港）资产管理有限公司签署了合作备忘录。

根据双方达成的合作备忘录，信达香港将在国家政策、法律法规允许范围内，发挥资产管理公司优势，在盘活存量资产、优化资源配置、流动性改善、企业纾困等方面向佳源国际提供专业支持。

佳源之困

短短半月，佳源国际的股价便从1港元上下跌至0.375港元每股。截至6月2日，佳源国际控股涨7.14%，股价报0.375港元。

5月18日，佳源国际控股股价暴跌41.41%、5月27日暴跌39.66%，原因是因为控股股东股份遭强制出售。

观点新媒体从佳源国际控股之后披露的公告中获悉，5月18日，因账户中的证券价值大幅下跌及未能达到追缴保证金，佳源国际主席兼非执行董事沈天晴持有的134.8万股股份被券商强制出售。

5月27日，沈天晴最终控制持有约3.14亿股股份再被券商在公开市场强制出售。于5月31日，明 源投资及沈天晴合共持有的股份数目为3,352,970,136股股份，相当于该公司已发行股本68.29%。

也是在股价暴跌期间，佳源国际开始积极“自救”，在出售佳源服务股权予金科服务之后，佳源国际继续卖卖卖以换取现金流。

最新公告中，佳源国际控股称，于5月30日，公司间接全资附属公司香港佳源与买方订立股权转让协议。据此，香港佳源同意出售而买方同意购买销售权益，相当于盐城祥源房地产全部股本权益，总代价为8.79亿元。

盐城祥源房地产（透过盐城星洲）为物业开发项目的开发商，物业开发项目乃位于江苏省盐城市人民路以东及南环路以北一幅土地的一个在建商住综合体物业开发项目，占地面积约为130,827平方米，竣工后总建筑面积为469,279平方米，盐城祥源房地产持有该项目65%股权。

公告中称，2019年，该地块公开招标的收购成本约10.42亿元，物业开发项目已产生的开发成本约5.25亿元。若以此计算，该项交易属于折价出售。

佳源国际控股表示，鉴于中国房地产行业目前的流动性危机，出售事项为公司提供一个良机，可透过出售事项在较物业开发项目的正常开发及销售周期大幅缩短的时间内变现其于物业开发项目的初始投资金额，以为公司提供额外流动资金。

有分析指，佳源国际压力巨大，出售盐城项目回笼资金或使债务危机得到缓解，未来或有更多资产出售。

的确，佳源国际控股面临不小的债务难题，评级机构穆迪近期将其评级从“B3”下调至“Caa1”，高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”，展望维持“负面”，并指出，佳源国际控股未来12个月有大量债务即将到期，其中2022年10月有2亿美元的离岸债券到期，2023年2月有1.76亿美元到期，2023年4月有3亿美元到期。

穆迪预计，随着佳源国际控股债务到期，资产负债表的流动性将进一步恶化。

穆迪续指，由于经营条件受限，佳源国际控股未来6-12个月的合同销售额将下降。这将减少公司的营运现金流，进而削弱其流动性。在2022年前4个月，该公司合同销售额同比下降43%。

引援信达

出售资产的同时，佳源国际控股还找到了国内四大AMC之一的中国信达。

据悉，双方已签署合作备忘录，信达香港将发挥资产管理公司优势，在盘活存量资产、优化资源配置、流动性改善、企业纾困等方面向佳源国际提供专业支持。

观点新媒体获悉，中国信达的不良资产经营主要包括收购金融及非金融机构债权等不良资产，并进行管理和处置；投放、管理和处置债转股资产；通过综合经营方式开展不良资产业务，以及受托经营业务等。

信达香港为中国信达资产管理股份有限公司的全资子公司，主要从事境內外不良资产投资、股权投资、夹层投资、债权投资及证券投资、中长期债券发行、优质资产及结构性固定收益产品及跨境金融服务，总资产规模达1300多亿元。

呈现在业绩上，去年信达继续加大对银行不良资产包的收购和处置力度，同时资产行业和区域结构也出现调整，突出表现是房地产业务集中度持续下降。

从经营模式看，中国信达的不良债权资产经营分为收购经营模式、收购重组模式。房地产类不良资产主要存在于收购重组模式之中。2021年，信达收购重组类不良资产中房地产业收购金额占625.12亿元，同比下降29.50%，占比从45.9%降至42.0%。

一位投资者向观点新媒体透露，去年信达主动压降房地产占比，收购重组业务新增投放中，房地产大约占比15%，较前年继续减少了16个百分点。

不过，从2021年末开始，信达加大对大型房企的不良资产处置。去年12月，中国恒大宣布设立风险化解委员会，包括中国信达副总裁赵立民等人士加入。今年1月，信达香港董事长梁森林进入恒大董事会，获任非执董。而后，再传出与融创洽谈物业出售。

对于2022年，中国信达在业绩发布材料中指，房地产“灰犀牛”风险加速出清，兼并重组、破产重整、危机救助等业务机遇不断涌现。

上述投资者透露，信达管理层在业绩交流会上的确被问及，在面对地产风险出清时主要以怎样的身份参与其中。管理层称，将主要围绕项目和资产并购重组，以及对流动性困难房企纾困，两个方面开展工作。

“信达仍主要以项目为导向，按照市场化、法制化原则积极参与出险房企的风险化解。”

上述人士称，信达面临的挑战既包括项目和资产瑕疵影响估值情况，也包括当下融资环境趋于改善，并购领域有其他金融机构参与竞争。“但信达仍相信在这轮房地产风险化解过程中，会有‘比较大的’业务机会。”

解局 | 从局外到局内，观察和解读行业、企业与市场的真实一面。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。