　　我们在去年中期策略报告《政策决定论》的政策逻辑框架为市场广为接受。但必须要说的是，行业本质核心是销量。为什么提出政策决定论的框架，就是因为有效的、接踵而来的政策是基本面核心因素-销量的先行指标，政策因为过去一次次更严酷的出拳引领了销量最终下滑。那么今时今日，我们想说的是，行业的逻辑需要明确！即便政策到顶，股价也不会到顶，因为未来的销量仍将上行。当然，我们不认为政策修正已结束，目前政策离合理的市场化政策仍有很大的距离。

　　首先，我们认为政策会继续修正、包括针对首套房的信贷继续好转、包括二三四线城市的地方政策执行力度将再次松绑。这些，都会导致核心因素——销量继续上行。

　　其次，我们认为，即便出现最差的情况，所有的政策松动到今时今日都戛然而止，那么，核心因素--销量是否会继续上行？！我们的答案是肯定的，销量上行态势明确。因为：(1)只要政策不再加码，购房者情绪就能持续恢复，刚需、改善等将持续入市。(2)针对首套的信贷优惠仅刚刚开始，85折仅仅在一线城市，而绝大部分二三四线城市还是执行首套基准利率，一切仍将继续好转。市场担心，是否会出更严厉的打压措施？我们认为可能性很小。详见我们深度专题《基于房地产对GDP、政府收入角度分析：政策合理修正为必然》，专门分析2012年行业对于GDP的下拽作用将持续在下半年体现，包括对地方政府收入的巨大影响仍存在。过去逻辑：房价上涨-政策打压-销量终将下行。所以房价一上涨，股价就下跌，因为股价迅速反映了未来行业核心要素-销量的走势。今日：房价小幅略涨(其实，二三四线还普遍调整中)-政策不会再加码，最差情况是不再趋松-销量仍将上行。房价上涨过去指导股价，因为他造成了销量最终下跌。但这次，未来的销量上行是明确的！

　　建议增持：销量的继续、并且最终也将上行，使得地产股的趋势机会并未结束。当然，调整给了大家更便宜的买入机会。以一二线龙头公司为核心配臵，一线金地、华侨城、保利、万科等；二线苏宁环球、北京城建、新湖中宝、福星、金科、首开、荣盛、中南等；三线鲁商臵业、云南城投、华业等；非现金融资推荐招商地产、广宇发展等。

　　国泰君安-房地产行业：行业逻辑重新剖析，加仓地产股的机会再次来临