20世纪90年代为什么没有通货膨胀？有人说，是因为美联储主席格林斯潘水平高，但是实际情况是，格林斯潘的运气好。

　　昨天，我在网上看到谢国忠的最新文章《世界经济滞胀，债市十年熊市开始》。仔细读完后，我不禁感到，这是我最近读到的最好的对未来经济形势的预测分析文章。

　　我一向觉得谢国忠很有见识，水平很高。二年前，我就转载过他的文章《改革的成本》，当时赞不绝口。而这一次，他的观点依然十分精彩，有一种令人眼前一亮、豁然开朗的感觉。

　　他在文中主要谈了最近的通货膨胀——这个问题的产生，以及未来可能的发展。老实说，这个话题早就被人说滥了，各类分析文章汗牛充栋，而他依然能说出一些全新的东西，我觉得真是不简单。

　　下面我整理一下他的思路。

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　　一、九十年代为什么没有通货膨胀？

　　有人说，是因为美联储主席格林斯潘水平高，但是实际情况是，格林斯潘的运气好。

　　九十年代发生了2件世界历史上从未有过的事情。一件是苏联解体和东欧剧变，这导致了这些国家币值下降，内需收缩，而它们恰恰也是世界能源和原材料的主要供应国之一，所以造成能源和原材料价格没有出现上涨。另一件是中国的现代化进程，无数农民入城务工，这使得中国的劳动力成本长期保持在一个低水平上，进而影响了全世界的制造品价格。

　　正是由于原材料和劳动力的成本难以上升，九十年代的总体价格才没有上升，所以也就没有发生通货膨胀。

　　二、格林斯潘犯了什么错误？

　　显然，格林斯潘没有意识到，通货膨胀不出现是因为运气好。相反他认为，因为信息技术的进步，世界经济已经进入了一个新时代，即使下调利率，也不会造成物价上涨。

　　所以，在九十年代中后期，美联储采取了长期低利率政策。由于美国在世界经济中的领导地位，这迫使其他国家也不得不跟随美国，采用低利率政策。

　　三、低利率政策有什么后果？

　　低利率政策的直接后果是，资金供应充裕，造成了全世界的流动性泛滥。因而资产价格出现暴涨，比如股票和房产。

　　刚开始的时候，只是股票和房产的价格不断上涨，出现了巨大的泡沫。然后，它们拉动了原材料的价格上涨，接着到了某一个点，生活必需品的价格开始上涨，最终工资也不得不跟着上调，全面的通货膨胀形成。

　　四、为什么能源和原材料价格上涨？

　　一个主要原因当然是中国的需求。

　　另一个主要原因是，前苏联国家和东欧国家，已经结束了内部的调整期，它们的内需也变得越来越旺盛。俄罗斯的GDP增长率年均在6%以上，而大部分东欧国家已经加入了欧盟，生活水平开始向西欧看齐，GDP的年均增长率也有5%以上。这都对世界能源和原材料需求，带来巨大影响。

　　五、中国的低成本优势为什么将不复存在？

　　中国的经济发展有4种重要的投入品：劳动力、土地、煤和环境——它们的使用都已经到了极限了。

　　1）煤炭占中国能源消耗的三分之二。当每个煤矿都达到最大产能时，煤炭价格就会对需求增长变得敏感。我估计煤炭价格对需求增长的弹性为3－5，即需求增长10％，将使价格上涨30％-50％。以国际价格测算，中国能源消费成本已经超过GDP的10％。当然，价格控制和补贴使这一数字有所降低。但能源在GDP中的份额仍然很高，其价格上涨将带来显著的通胀，因此，中国制造业发展的能源成本将显著提高。

　　2）年轻劳动力已经短缺。珠江三角洲地区三年来一直处于劳动力短缺状态，这实际上反映了珠三角地区没有将工资提高到市场均衡水平。这是中国劳动力市场的重要转折点。直到两年前，这一地区的工厂仍能确保招到工人，然而经济发展与年轻劳动力储备的减少，使市场发生转折。未来，工厂要发展，就必须提高工资。

　　3）中国住宅与商业用地的价格也大幅飙升。自2000年来，许多一线城市地价已经上升10倍或更多。地方政府依然试图控制工业用地价格，以留住现有企业，吸引更多企业。但土地价格膨胀通过生活成本提高，已经进入了总体生产成本，这需要工资的提高来抵消。许多企业在选择厂址时，已经将本地房地产价格纳入考虑因素。我估计，工资水平的一半是由房地产价格决定的。

　　4）最后，但并非最不重要的，是松懈的环境保护在中国的低成本扩张中占据重要地位。20年前，制造业发展初期，环境恶化程度较低，污染相对于环境的承受力仍然较少。但目前，环境恶化已经到达极限，累积污染非常严重。中国不得不采取严厉的环境保护标准以防止灾难的出现。

　　六、目前全世界的经济处于什么状况？

　　当前，全球经济正处在一轮经济周期的末尾，其特征是泡沫破裂和低速增长。

　　股票和房地产价格开始下跌，金融机构发现它们遇到了麻烦。各主要央行正通过减息与注入流动性来稳定金融系统，但是对金融稳定的偏重加大了通胀压力。

　　七、未来两年的经济形势将怎样？

　　等到金融状况足够好的时候，央行会将重点转向价格稳定。

　　2009年下半年，主要央行将开始提高利率以反击通胀，这可能导致全球经济在2010年进入衰退。到时，全球经济很可能会经历另一次下降，其程度会比当前更为严重。

　　八、通货膨胀将持续多久？

　　如果分析正确，可能将持续十年之久。