"我们正在将ST丰华进行转型,他将成为以地产为主业的内地A股上市公司。"第一大股东沿海绿色家园董事兼首席财务官郑荣波表示。

　　4月13日ST丰华全资子公司沿海绿色家园(鞍山)有限公司通过挂牌出让方式以11680万元竞得鞍山8.46万平方米土地使用权。这是沿海绿色家园成为ST丰华第一大股东后,ST丰华转型房地产的标志性一步。

　　"我们希望转型之后,ST丰华能够在A股增资扩股,具有融资能力。"郑荣波说。

　　然而,作为主营业务为内地房地产开发的香港上市公司,如何解决两家异地上市公司的业务交叉、规避同业竞争,成为摆在沿海绿色家园面前的难题。

　　入主ST丰华

　　对ST丰华,沿海绿色家园关注已久。

　　根据公开资料,沿海绿色家园控股ST丰华的时间是2006年4月,沿海地产通过拍卖获得三河东方科技发展有限公司(下称"三河东方")所持ST丰华的21.13%法人股,成为第一大股东。但相关信息显示,"沿海系"在此之前就已控制了ST丰华。

　　ST丰华与"沿海系"首次"交手"是从2002年9月9日,ST丰华旗下控股公司红狮涂料与"北京沿海绿色家园房地产有限公司"签订《土地转让协议》将原账面价值2.6亿元的11.1万平方米土地以2.98亿元转让。

　　汉骐集团有限公司(下称"汉骐集团")和三河东方原本分别是ST丰华的第一、第二大股东,分别持股29%和21.13%。相关资料显示,三河东方是由汉骐集团控股子公司,两者分开受让ST丰华合计50.13%的国有股,是为了避免触发30%的要约收购义务。

　　从2003年开始,汉骐集团持有的29%ST丰华股权通过司法拍卖转让。其中,上海久昌实业有限公司(以下简称"久昌实业")获得20.61%,上海海港兴嘉物贸有限公司(下称"海港兴嘉")获得4.32%。上海海港和上海久昌,前者在股东账户卡上登记的地址与沿海物业集团上海分公司的地址——"上海虹桥开发区金桥大厦2077号"完全一致,而金桥大厦即是沿海集团开发并持有的物业;而后者原地址竟是沿海绿色家园发展公司所在地。不能不让人产生这样的联想:ST丰华背后的实际控盘人就是"沿海系",合并持有ST丰华46.05%股权。

　　但是这个平台如何为大股东带来实质性的好处?

　　"ST丰华是个生产性企业,以生产涂料、圆珠笔为主,我们考虑第一步是逐步转化成房地产公司。"郑荣波表示。

　　目前ST丰华已经剥离了涂料以及圆珠笔业务,开始购买土地发展房地产业,但是受开发周期影响,未有较大竣工面积进入结算期,ST丰华一季度报每股收益为-0.07元。

　　"这一步是否能够成功,仍然还有待观察。"郑荣波说,"ST丰华本身也有业务规划,作为大股东也需要考虑两家上市公司的业务交叉问题,怎么样才能够分工更为清晰,现在还很不成熟。两个上市公司要做业务重组,那么同业竞争要怎么规避;价值怎么样才能够最大化;境外投资者、境内投资者会有什么样的看法;两家有不同的股东,不同的业务结构,不同的交易所的上市条例。但是至少,我们现在拥有这样一个平台。"

　　目前对ST丰华,他认为ST丰华将会培育为一个独立的房地产公司。作为单一大股东,将来也会考虑绝对控股是否必要。涉及外资绝对控股问题仍然存在诸多困难,需要通过商务部、外管局等重重部门的审批,也将是一个复杂的过程。

　　资金瓶颈

　　国内融资尚未成熟,但是沿海绿色家园境外的融资则受益于人民币升值。

　　由于拥有香港上市公司平台,公司在香港市场融资可以通过增资扩股、发债券,以及与境外基金合作等途径,而香港上市公司的身份为利用多种渠道带来了便利。

　　郑荣波介绍,2005年公司发行了3000万的债券进行融资,其中1750万的定向可转债,1250万的高息债券。2006年可转债已经转股成功,转换价格是0.3港元,相比目前公司的股票价格是1.28港元,郑荣波认为当时的定价偏低。而2006年再次发行4000万美元可转债券。转股价虽然已经涨到0.7元,"但是还是低估了"。他认为,"目前我们还在继续作融资计划,但是不考虑可转债了,对我们来说成本太高了。股价上升之后,与转股价的差额就是成本,对股东来说,摊薄了股东的权益。"

　　人民币升值的加速也为公司境外融资带来有利因素。作为主营业务在内地的香港上市公司,日常的结算没有实际的结汇问题,只是通过汇率换算成港元,虽然在账面上表现出更多的利润,但是实际资产没有增值,然而利用境外资本市场所作的境外融资则能够快速体现人民币升值的好处。郑荣波介绍,境外贷款会涉及结算。境外借债,利用人民币升值,还款期到时汇率上升,立刻就实现人民币升值并降低资金成本。

　　公司充分利用这种优势。目前公司拥有7750万美元借款,以及1亿美金可转债券和高息债券,"一年我们总共融资额为25亿元,外币融资能够占到一半左右。"

　　沿海家园目前正进入一个跨越式增长的阶段,所以目前的资金需求相对较大。2006年由于资金需求较大,沿海家园出售了位于武汉的武汉广场商业项目,以及位于大连的一个开发项目的50%的股权。

　　"目前国内的土地在涨,开发商发展速度的增长要求更多的资金配比,支持我们未来五年的发展计划,要'进取'、'有跨度'的增长,所以需要回笼更多的资金进行土地储备的增长。"郑荣波算了一笔账,沿海家园的五年计划是:"每年竣工面积从80万平方米,三年后达到150万平方米。那么要求流水线上要保证450万平米在建面积的规模,资金的需求,根据简单的测算在一线城市的中等住房每平方米平均成本到6000-7000元,150万平方米的投入就是90个亿的资金,流水线上可以分期投入,折半成本也要45个亿,所以每年的资金要求是40到50亿。"