京东数科:数看宏观 图说经济(1)

2019-04-16 19:43:46
本报告系京东数字科技研究部出品的宏观策略研究系列成果。

主要板块

海外经济、国内经济、市场观察

海外经济:联邦基金利率与美元走势的关系

背景:3月美联储基本退出加息周期,美元未来走势将会怎样?

海外一图:美元指数vs.联邦基金利率

从历史来看,美元走势和美联储加息周期并非传统上认为的呈正向关系,即加息时美元走强,降息时美元走弱

恰恰相反,在过去50年的七轮加息周期里,有五次在美联储加息之后美元指数都出现了不同程度的走弱

类似的,过去50年中也有五次在美联储降息之后,美元指数反而走强

联邦基金利率只是影响美元走势的一个因素,不能单独依靠联邦基金利率判断美元强弱

海外经济:中美杠杆率结构相差几何?

背景:近年来,中国债务问题不断升温,引发关注。从国际比较来看,中美之间不同部门的杠杆率有何差异?

海外一图:中美经济杠杆率对比

2018年,中国宏观杠杆率(不含金融部门)为243.7%,低于美国的358.7%。

结构上来看,中国非金融企业的杠杆率超过150%,高出美国非金融企业15%。中国居民部门、中央政府和地方政府的杠杆

率均低于美国,特别是中央政府层面,杠杆率为16.5%,大大低于美国联邦政府接近100%的数值。

中国金融部门杠杆率仅为60%,远低于美国金融市场的450%,显示中国金融业发展空间仍然很大。

海外经济:美国新增就业去哪了?

背景:4月5日,美国劳工部公布的3月非农数据好于市场预期,提振了市场的情绪和信心,助力当天美股三大股指全线收高。

海外一图:美国新增就业的结构变化如何?

过去十年来,美国非农就业增长主要体现在服务业上,目前美国服务业就业人数占比超过70%。

过去十年来,尽管美国提出重振制造业,但美国制造业人数增加非常有限。

过去十年来,美国政府部门的从业人数没有增加。

海外经济:利差倒挂,美国下一次衰退有多远?

背景:3月22日,美国3个月和10年期国债收益率出现了金融危机以来首次倒挂

海外一图:美国10年期国债与3月期国债利差

收益率倒挂于判断衰退的具有很强的警示作用,需要加以关注。

过去三十年内,美国曾出现过四次国债收益率倒挂,其中三次持续较长时间的倒挂后不久,美国经济均陷入了衰退。

倒挂持续的时间,倒挂程度的多少,都是决定危机与否以及危机持续时间长短的重要因素。

海外经济:全球宽松:主要经济体基准利率

背景:美联储停止加息,3月20日会议纪要更加各派,欧洲央行、日本央行也维持宽松货币政策不变

海外一图:主要经济体基准利率

美联储最新会议纪要也将联邦基金利率保持在2.25-2.5%的区间,市场预测年内降息可能性增加。

欧洲央行的三大基准利率中,主要再融资利率长期为0,边际贷款利率0.25%,存款利率-0.4%,实质上也是零利率政策。

日本央行实行零利率政策已经有20年历史,目前甚至将政策利率设定在-0.1%的负利率区间

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审校:劳蓉蓉

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