成见 | 我爱美元债

观点地产网

2018-01-11 00:36

  • 汇率的利好于房企境外借债无疑是一大利好,也正是从这个节点开始,房企对美元债的“爱意”越来越浓,并在元旦过后出现小高潮。

    观点地产网  元旦刚过,奋战了一整年的各大开发商们宣布完自己去年在国内卖了多少房子,创造了多少个亿的销售额后,立刻把手伸向了境外——齐齐发行美元债。

    观点地产新媒体粗略统计了一下,光是1月9日一天就有泰禾、金科、碧桂园和时代地产4家内地房企先后宣布发行五笔美元债,总规模约27.75亿美元。

    在此之前,龙湖和富力已经宣布要发行美元优先票据,两家房企三笔债,加起来又是9亿美元。

    虽说不少房企习惯在岁末年初借钱存粮,为下一年买地建房发展业务作准备,但从2018年元旦至今短短十天,已经有6家房企集中发了八笔共计36.75亿美元的美元债,就连A股上市的泰禾、金科都放弃人民币,不约而同“爱”上美元债,这就不能说是巧合了。

    究其背后逻辑,去年国内融资渠道收紧,加之年底贷款授信放缓显然是其中之一。

    2015年国内公司债放宽后,也曾出现过一波房企集中发债的情况,不过当时的宠儿是境内债,2016年底中央提出金融去杠杆,紧接着2017年国内融资渠道持续收窄,市场利率也明显提升,除了央企国企,民企的钱袋子普遍受到影响,迫于资金压力又转向境外美元债,使得去年中资美元债发行规模大幅增长。

    有研究机构数据显示,去年共计超过400支中资美元债完成发行,融资总额逾2000亿美元,比前一年翻了近一倍,其中有不少是中资银行、国企和大型房地产企业。

    即便处在美元加息通道中,但在国内货币政策会持续收紧的预期之下,越来越多的房企涌向海外融资也就不难理解了。

    且由于近期美元流动性相对充沛,发行美元债的成本实际上也比以往有所降低,去年6月份恒大就连续发行了两笔共计66亿的美元债,利率最低6.25%。

    而从最近几家发债房企公布的募资用途来看,除了国内融资环境收紧,人民币汇率反弹也是此次美元债集中发行重要诱因之一。

    2017年,人民币对美元累计升值近5%,尤其去年12月中下旬,美元再度经历过山车,对人民币的汇率一路从6.6跌到6.5,然后再从年末几天连续跌到2018年1月5日的6.48。

    汇率的利好于房企境外借债无疑是一大利好,也正是从这个节点开始,房企对美元债的“爱意”越来越浓,并在元旦过后出现小高潮。

    今年以来发行美元债的6家房企都表示募资所得会用于债务再融资,龙湖发行两笔共8亿的美元债时,就同时宣布提前赎回于2023年到期的5亿美元优先票据,前者票面利率分别为3.9%、4.5%,后者则为6.75%。

    碧桂园1月9日宣布分别发行的2.5亿美元5年期4.75%和6亿美元7年期5.13%两笔优先票据时也曾明确表示,预计融资净得的8.39亿美元主要用于提早赎回2023年到期的一笔7.5亿美元7.5%的优先票据及一般营运资金。

    除了最近喊出2000亿口号以致股票连续几个涨停板被问询的泰禾两笔美元债融资成本为7.875%和8.125%外,去年12月至今发行美元债的十余家房企票面利率基本在6.5%以下,最低的龙湖仅3.9%,原因似乎是各个房企的财务和运营情况不同。

    而在此前几年里,美元债成本普遍在8%左右,此次发债的龙湖在2012年10月、2013年1月和2016年10月也分别发行过美元票据,彼时的利率均在6.75%之上。

    同样的例子还有世茂房地产,其于2017年12月发行了4亿美元2022年到期的优先票据,利率4.75%,同时提前赎回的2014年发行6亿美元2021年到期优先票据利率则为8.13%。

    趁着美元汇率利好和美元债成本降低,只要一手借钱另一只手还钱就可以省下一大笔利息,这对于房企来说,这可比卖地建房子赚利润容易多了。

    相比之下,处于严格监管状态下的境内公司债券却是另一番景象。

    以时代地产为例,其1月9日发行的5亿美元3年期优先票据利率为6.25%,但去年9月底发行的两笔共30亿元公司债券最低利率也要7.5%。

    观点地产新媒体统计,去年11月-12月有4家房企发行了五笔公司债券,利率区间在5.2%-7.2%之间,而去年12月至仅有13笔美元债发行,利率在5.2%以下的就有6笔,7.2%以上的仅有泰禾的两笔。

    另外需要注意的是,有研究机构调查发现,2015年国内公司债券放开前,中资企业借的美元债中,大部分会在未来两年内到期,今年开年便发美元债的碧桂园、富力均有涉及,此外还有恒大、绿地、万达等房企,因此接下来爱上美元债的房企也会越来越多。

    成见专栏:置身于庞杂喧闹的外部世界,多数情况下我们并不是先理解后定义,而是先定义后理解。

    撰文:黄冬艳

    审校:武瑾莹

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