博鳌演讲 | 邵宇:流动性现在是补水,不是放水

观点地产网

2018-08-03 12:36

  • “究竟是放水还是补水,差别很大,放水跟补水怎么判断?给大家一个量化指标,关键就看M2和名义GDP的增速之比。”

    邵宇(东方证券首席经济学家):大致看一下贸易摩擦进展的情况,最近众说纷纭,货币政策看似是比较宽松的,除了一个新词,叫做“枪口指导”,也就是让金融机构买低评级的债券。

    我们看到这一段时间汇率不断下跌,估计今天要达到6.9,股市也不断下跌。川普和普京又见了一面,这个画面相当的美妙,这当中蕴含着什么样的变化?

    总体而言,我觉得我们低估了这样一个风险的来源,因为我们确实不是特别清楚,它的底线在哪里。

    这是一个关键的问题,只有通过反复的试探,才能知道底线在哪里。国际政治舞台上,默克尔看起来很给力,但是整个欧洲的中流砥柱是法国,对欧盟和美国三零的协议说不,大家知道法国自身的条件不是很足的。

    我们面对的是什么?面对的是从来我们正式没有打过交道的鹰派成员,他们对中国的研究已经非常透彻。大家觉得我们为什么不再韬光养晦?这里面有一个非常深刻的误解或者说误区,我们之所以能够韬光养晦是别人让我们韬光养晦,换句话说以前这些建制派的核心人员,包括跨国公司和华尔街都希望中国能够韬光养晦下去,但是这些人都离开了美国权力的中心。

    所以你发现他们对中国的攻击是非常核心的,看这四份文件就知道美国对中国是贸易战还是技术战,甚至是体制的持久战。它的诉求非常完整,比如说要减税,这就意味着这些外商投资企业的资金和技术都很难进入中国,FDI下降,我们只能修房子,因为这些外资不来了。第二是技术类的收购基本上全部被打断了,301并不针对中国制造的现在,主要针对中国制造的未来。

    然后是中兴事件,这其实只是一个开胃菜,这样就能主导整个技术的传播过程。然后大家看到最近移民政策的调整,中国理工类学生的签证从5类缩短到1类,特别是航空航天、机器人和高端制造,甚至千人计划的一部分专家也列为控制的重要对象。

    这就是一个技术的累加,它需要我们把所有的东西都控制在自己的手里。最后一点就是关于美元,大家的感觉已经很清楚,美元装熊装了很长时间,但是从89升到95的最近这段时间,大家已经看到了,包括中国香港的汇率,人民币的汇率,以及阿根廷和土耳其都已经发生了非常重大的风险,所以它是非常有策略的变化。

    我们现在明白,川普背后的团队非常关键,他自己和我们以前的判断非常不一样,我们觉得他要么是一个商人,要么是一个政客,现在你发现他是三合一,他既是商人,又是政客,还是一个艺人,这样的对手放在谁的面前都非常难搞。

    我们认真研究了川普从2016年6月份到现在接近4000多条推特,他的个性非常明显,有四个特点:第一是漫天要价,第二是出尔反尔,第三是就地还钱,第四是使命必达。

    这样的对手如果在战略上做了误判,战术上肯定是干不过他的,他会对你极限施压。他这个商人、艺人加上政客三合一的综合的产物,我们没有可匹配的竞争对手去搞定他。

    我们要怎么做呢?一个半月前,我们参加了国务院参事室的一个建议会,提了大概16条措施,对外主要是战术的,对内主要是战略的,基本上都被采纳了。

    国外这一块大致有两点,第一是适当的贬值汇率,因为贬值太多的话,我们自己会受到资本流出的冲击。当然相配套的是禁闭资本账户,就是执行比2015年更严厉的资本账户管制,不允许任何美元出去。

    贬值汇率一方面有助于出口,第二方面是有助于压制国内的泡沫的水平,总体而言这两个动作已经开始执行。马上要进入到人民币再次的保卫,我们觉得守住6.8到7这一线是非常关键的,马上这个考验就会来临。

    对外的一些战术,包括合纵连横我们都已经做了。对内更加重要,坦率来说,到现在为止我们觉得贸易战是件好事,打打更健康,能让我们看清自己究竟有几斤几两,究竟厉害了还是不行了。我们评估一下,缺什么核心技术可以补,过高的调门可以稍微收敛一点,进行一个综合的平衡。

    所以,我们提的建议大概是这样几个方面,第一是强调给予一定的流动性补充,因为大家做房地产,我们做金融,缺了流动性肯定是活不下去的。但是究竟是放水还是补水,差别很大,放水跟补水怎么判断?给大家一个量化指标,关键就看M2和名义GDP的增速之比。

    为什么我们以前说是放水呢?过去30年中国的经济增长里头,M2每年会比名义GDP多5%,所以才会有大家讨论的泡沫之类的问题,包括我们现在的幸福生活。

    但是现在是多少呢?上个季度的数据,现在M2比名义GDP要低1.8%,这就收得太厉害了,从正5%到负2%左右,大家感觉是全面的失血。怎么办呢?要尽快把M2补到跟名义GDP差不多的水平,现在只有8%,我们要补到9%、10%左右,大家的日子会好过一点。没到5%这样的水平,我们认为是很正常的,我们要补点水。

    更重要的是要锁水,把这些水锁到需要的领域。大家看今天金融稳定发展委员会第二次的会议已经开了,很多的调整会相应出现。其它的调整也在进行中,比如说该去化的产能,非重点建设区里面的超级项目叫停,资管新规给予了技术上的优化,总体而言,影子银行被全力压缩掉。

    从长远来看,不动产登记有关部门已经可以开始全面查询了,甚至有人考虑可以为房产税的出台做一些热身的准备,同时国家准备在汇市、股市、债市在合适的点位托住市场。

    最值得期待的就是在今年的秋天十一届四中全会的三个方面改革,城市群、户籍、竞争性国资国企退出等等方面会有一系列重大的变革,这样才能真正使我们化危为机。

    撰文:邵宇

    审校:徐耀辉

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