高华证券-房地产5月份第四周：交易量小幅上升，库存继续攀升

从过去12个月滚动销售面积计算，我们追踪的12个城市的库存平均消化时间升至16.1个月(截至5月18日当周为15.8个月)。

5月19日-5月25日交易量和销售均价

从周环比角度看，已公布数据的35个城市中有20个的房地产交易量上升(截至5月25日当周的中值为+3%，而截至5月18日当周为-11%)。从同比角度看，已公布数据的35个城市中有27个的交易量下降(中值为-21%，而截至5月18日当周中值为-28%)。与2014年4月的周平均值相比，已公布数据的35个城市中有22个交易量下降(中值为-11%，而截至5月18日当周为-15%)，其中五月前四周周均值较4月周均值上升1%(而5月前三周周均值较四月下降1%)。相对而言，二线城市的表现落后于一/三线城市，长三角地区的表现领先于其它地区。在销售均价方面，从周环比角度看，已公布数据的12个城市中有7个的均价上升(中值为+3%，而截至5月18日当周为+2%)。从三个月累计环比角度看，已公布数据的12个城市中有9个销售均价下降，较此前三个月的中值下降2.1%。

年初至今表现

截至2014年5月25日，已公布数据的35个城市的交易量周平均值较2014年4月份周平均值/2013年均值/2013年上半年均值低1%/21%/15%。年初至今，已公布数据的25个城市中有24个交易量下降，中值同比下降25%(截至5月18日当周的水平为-23%)。在销售均价方面，年初以来26个城市中有19个城市的房价同比上升(中值为+5%，截至5月18日当周中值水平为+5%)。

库存水平

截至2014年5月25日当周，我们追踪的12个城市的总库存环比上升1.4%(截至5月18日当周上升1.0%)。从过去12个月滚动销售面积计算，我们追踪的12个城市的库存平均消化时间升至16.1个月(截至5月18日当周为15.8个月)。在我们追踪的12个城市中：1)南京、深圳和东莞的库存持稳；2)北京、厦门、青岛、上海、苏州、宁波、广州、杭州和福州的库存上升。

投资观点

我们的买入建议：碧桂园(强力买入名单)、万科A(强力买入名单)、绿城房产、华润置地、世茂房地产、中海宏洋、招商地产A、保利地产A、龙湖地产、万科B。

我们的卖出建议：金地集团、仁恒置地和瑞安房地产。

主要风险：开发商财务实力显著改善/恶化；宏观经济状况/政策调控放松好于/坏于预期。

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