高华证券-房地产行业：3月份新开工面积大幅下滑，接近2009年的谷底水平

2014年3月份全国商品房销售面积为9,600万平方米，同比下降7%。销售均价为人民币6,400元/平方米，同比上升1%，3月份房地产销售额为人民币6,170亿元，同比下降7%。

2014年3月份商品房销售面积同比下降7%、销售均价同比上升1%

2014年3月份全国商品房销售面积为9,600万平方米，同比下降7%。销售均价为人民币6,400元/平方米，同比上升1%，3月份房地产销售额为人民币6,170亿元，同比下降7%。从地区看，3月份华东、中部和西部地区的销售面积分别同比下降了14.0%、1.1%和0.3%。1-3月份销售面积为2.01亿平方米，同比下降了4%(1-2月份同比下降0.1%)，销售均价为人民币6,595元/平方米，同比下降了1%。因此，1-3月份房地产销售额为人民币1.326万亿元，同比下降了5%。

房地产开发投资与新开工增速保持疲软

3月份全国完成房地产开发投资总额人民币7,380亿元，同比上升14%(1-2月份同比增长19%)。3月份新开工面积同比下降22%至1.24亿平方米(1-2月份同比下降27%)，接近2009年月均新开工面积9,600万平方米的谷底水平。2014年1-3月份，房地产投资、新开工面积、竣工面积和施工面积同比增速分别为17%、-25%、-5%和14%。

3月份土地出让收入增速放缓，土地成交溢价率回升

我们对302个主要城市土地购置活动的监控显示，1-3月份土地出让面积/收入为5.10亿平方米/7,070亿元，同比下降11%/上升14%。3月份土地出让收入环比/同比分别下降了37%和28%(2月份环比下降45%、同比上升11%)；土地成交均价为人民币1,199元/平方米。溢价率从2014年2月份的10%小幅回升至2014年3月份的14%。从房地产相关的土地市场活动看，3月份土地出让收入分别环比/同比下降了36%和26%。

开发商已公布的3月份销售业绩略好于市场

我们研究范围内有16家开发商公布了3月份销售数据：总体销售面积同比下降10%，合同销售额同比上升1%，销售均价同比上升11%。

交易建议

我们认为2014年年内的供应压力将有所上升，导致开发商削减房价。我们认为，由于开发商财务状况趋于疲弱，土地投资和房地产开发建设将进一步放缓。

买入建议：碧桂园(强力买入名单)、绿城房产(强力买入名单)、龙湖地产、招商局置地、华润置地、世茂房地产、万科B、万科A、招商地产A和保利地产A。卖出建议：仁恒置地和瑞安房地产。主要下行风险：开发商财务实力显著恶化。主要上行风险：经济状况好于预期/政策调控放松。

高华证券-房地产行业：3月份新开工面积大幅下滑，接近2009年的谷底水平