海通证券-泰禾集团：深耕北京、高速成长

截至本报告，公司北京区域项目权益建面达104.14万平，规模效应明显。我们认为，公司经营态度积极，战略布局符合市场发展方向，未来成长步伐将继续加速。

事件：

2014年4月10日，公司全资子公司福州泰禾房地产开发有限公司参加北京市国土资源局举行的国有建设用地使用权公开出让活动，以人民币17.1亿元竞得北京市大兴区黄村镇0101-016a等地块国有建设用地使用权，以人民币34.6万元竞得北京市大兴区黄村镇0101-017、021a、021c地块国有建设用地。

投资建议：

两幅地块位于大兴新城区，周边紧邻地铁大兴线义和庄站，东侧为京开高速，半小时可达北京主要商务区，地理位置优越。目前项目周边毛坯和精装修房价格在3万元每平到4万元每平不等。按照公司1.99万元每平米楼板价测算，当前价格下项目可以获得正常利润。考虑北京市场需求旺盛，房价仍存在上升空间，项目未来售价仍具上升能力。此外，两幅地块是近期北京市少有不配建自住房或者其他保障性住房的土地，项目后期设计空间和升值潜力明显。截至本报告，公司北京区域项目权益建面达104.14万平，规模效应明显。我们认为，公司经营态度积极，战略布局符合市场发展方向，未来成长步伐将继续加速。

公司2013年累计实现销售合同金额124.44亿元，与2012年度相比增长约100%，销售面积89.14万平方米，此外已认购待签约部分为43.72亿元，2013年度累计实现销售认购金额168.16亿元。2014年，我们预计公司全年销售签约有望达到255亿。2014年1季度，北京的泰禾·北京院子、泰禾·1号街区以及福州泰禾红悦实现旺销。泰禾北京院子1月19日开盘当日所有院落别墅全部销磬，回笼资金18亿元，实现“豪宅高周转”。信息显示，1季度公司累计实现销售41.2亿，跻身全国房地产50强第36名。泰禾立足福建、面向全国，坚持高品质、高周转驱动高成长的跨越发展正在逐步实现。公司属处于高速成长阶段的进攻品种。当前市场放松预期升温，有利后期股价表现。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.71和1.21元。截至4月11日，公司收盘于10.08元，对应2013年PE为14.2倍，2014年PE为8.33倍。考虑到公司高成长性，给予2014年10倍市盈率，对应目标价格12.1元，维持“买入”评级。

海通证券-泰禾集团：深耕北京、高速成长