万科B转H股获证监会通过 估值较低仍有风险
作者: 陈业     时间: 2014-03-04 01:00:19    来源: [ 观点地产网 ]

B股股东行使现金选择权是主要风险,一旦B股股东行使选择权人数超过1/3,B转H可能夭折。

  观点地产网 陈业 历经一年多的万科B转H股事宜,终于随着中国证监会的最新一则核准公告而有了最新进展。

  3月3日,万科公告宣布,该公司正式取得中国证券监督管理委员会下发的《关于核准万科企业股份有限公司到香港交易所主板上市的批复》(证监许可[2014]239号),批复核准万科将现有的境内上市外资股,转为境外上市外资股到香港交易所主板上市。

  同时,万科透露,为充分保证B股股东的权益,其将安排第三方向本公司B股股东提供现金选择权。据悉,现金选择权即交易完成后,需要支付交易标的物的一方,可以选择实际支付交易标的物,也可以选择以现金方式履行交割手续。

  具体交易价格,将按照万科B股股票停牌收市价基础上溢价5%,即每股13.13港元。但由于期间公司分红派息,除息后上述现金对价调整为12.91港元/股。

  截至本公告日,为上述方案提供现金选择权的第三方包括但不限于:华润及(或)其下属子公司、新坡政府投资公司、惠理及惠理香港旗下特定基金。

  不为融资

  就B转H股在一年之后终获批事宜,万科董秘谭华杰语气平淡,并表示在B转H方案中万科各项条件都符合,所以就获批了。

  对于若成功实现B转H股后给万科带来的影响,谭华杰首先便明确,H股的融资跟A股相比,必然有本质的区别,H股也是要在国内履行审批程序,所以主要的影响不在于融资渠道。

  但其同时还是认为,转股方案获批后,能给万科带来两方面的影响,一方面是,转入H股后,会提升万科在国际市场的影响力,会让世界各地的投资者、合作方,对万科有更深的了解,从而获得更多的合作的机会;

  另一方面,B股出于历史的原因,股票的流通性比较差。持股人于B股市场中,包括股价的估值标准、操作方式更多的是遵循国内A股市场的规律,而转入H股后,会对万科股东,尤其是B股的股东,提供一个更好的交易平台。

  谭华杰补充指,A股市场大公司的股票估值经常要比小公司股价估值低,但在H股市场恰恰是相反,同一个行业里面,大公司股票估值高于小公司股票估值,“看中海的股票就知道,它是香港市场获得最佳估值的公司之一”。

  虽然谭华杰表示,万科之所以选择B转H股更多的是为给股东一个更好的交易平台,目前也未有发行股票的考虑。但对于万科B股转H股成功后,相关分析认为对万科实体层面的影响主要还是在融资方面。

  该分析师介绍到,融资优势主要体现在利率及融资规模方面,相对于A股融资,在港股融资的成本会更低一些;另外,虽然万科在港股也控股了上市公司南联地产,但是其体量比较小,且再加上受联交所相关规定,上市公司收购完成后的两年不得有重大资产重组等因素影响,因此即便融资,在规模上也颇为有限。

  “因为融资规模与公司体量相关,而若万科同时在H上,那万科的体量比较大,就能使得其H股市场的融资更为灵活”。

  另据了解,万科自2007年8月以31.53元高价增发3.17亿股A股股票后,万科至今未能在资本市场进行过融资,外部资金主要来源于信托和银行贷款。

  B转H成功待定

  虽然目前万科关于B转H事宜已获得中国证监会批复核准,但分析还认为,B转H股离最终完成仍存在不确定性。

  分析指出,这主要包括两方面因素,一方是还需要通过联交所上市委员会的聆讯;其次,即B股股东行使现金选择权,而后者是主要风险,一旦B股股东行使选择权人数超过1/3,B转H可能夭折。

  同时,该分析还指出,目前市场下还有两方面因素,对万科B转H股会带来不利影响。

  其一为,目前万科估值并不具备优势,“2014年市价11.25港元对应5.2市盈率估值,现金选择权价格12.91港元对应6.0市盈率估值,而中海外的估值为6.9市盈率,因此,判断香港市场对于万科B股的合理估值可能会在6市盈率左右”。

  其二,香港投资人目前不看好地产行业,3月行业数据较差仍可能导致估值下行。

  据了解,万科B转H进程动作始于2012年年底,彼时万科宣布,出于筹划重大事项需要,其A股和B股股票自2012年12月26日开市起同时停牌。对此,外界均猜测为万科将启动B转H进程。

  后于2013年的1月18日,万科正式公告,万科拟申请将旗下境内上市外资股(B股)转换上市地,以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易,变更为在香港联交所上市的境外上市外资股(H股)。

  随着万科B转H进程的推进,2013年的2月18日晚,万科再公告称,公司B股转H股的申请已经获得中国证监会及港交所受理。

  但两个月后的4月7日,有媒体援引消息人士的话指出,由于万科B股份额比例以及现金选择权上出现了点问题,万科“B转H”的计划将暂时搁置,但万科对此予以否认。

  至7月11日,港媒又援引摩根士丹利报告称,万科企业股份有限公司执行副总裁肖莉透露,万科B转H股建议未获中国证监会放行,难预期何时完成转板。

  于彼时,还有报道引述市场消息估计,香港审批方面,转板方案需先得中国证监会许可,港交所才会聆讯审批通过。

  据了解,根据相关规定,证监会于2012年底启动了B股公司将其境内上市外资股(B股)转至香港联交所介绍上市即B转H的试点工作。2013年初市场预期去年可有5至10只B转H,而截至目前仅中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司作为首家B转H试点企业,成功实现B股在港交所挂牌上市。



(审校:武瑾莹)
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